¿Por qué suben los rendimientos de los bonos de EE.UU.? Deutsche Bank resta peso a la inflación

El Treasury a 10 años acumula una subida de 97 puntos básicos en 2026, impulsada principalmente por mayores tasas reales y señales de fortaleza económica.

¿Por qué suben los rendimientos de los bonos de EE.UU.? Deutsche Bank resta peso a la inflaciónFotógrafo: Krisztian Bocsi/Bloomberg(Krisztian Bocsi)

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos volvieron a subir con fuerza y llevaron al Treasury a 5 años por encima del 5% por primera vez desde 2007. Sin embargo, Deutsche Bank sostiene que el movimiento no refleja una preocupación creciente del mercado por la inflación.

Según la entidad alemana, la evolución de los rendimientos reales es uno de los principales argumentos del banco para descartar a la inflación como explicación del movimiento. El rendimiento nominal del Treasury a 10 años aumentó alrededor de 97 puntos básicos en lo que va de 2026, pero solo unos 10 puntos básicos de esa suba pueden atribuirse a un incremento de los breakevens (puntos de equilibrio) de inflación.

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El resto, menciona Deutsche Bank, responde a un aumento de los rendimientos reales, que alcanzaron niveles que no se observaban desde 2008.

¿Qué está impulsando entonces a los rendimientos Treasuries?

Según el banco, el foco estaría puesto en las tasas de política monetaria y en una tasa de interés neutral más elevada. El propio Kevin Warsh sostuvo que el incremento de los rendimientos a 10 años estuvo impulsado por la fortaleza económica, la competencia por el capital y factores geopolíticos.

En ese contexto, Deutsche Bank plantea que la "competencia por el capital" puede estar cada vez más vinculada al gasto de capital asociado con la inteligencia artificial.

Matt Raskin, de Deutsche Bank, había señalado hace 10 días que la tasa neutral había aumentado con fuerza durante este año, aunque todavía se encontraba dentro de un rango que consideraba plausible, cerca de su extremo superior. Tras el último movimiento de los bonos, el banco considera que los rendimientos se están acercando a ese límite.

Los datos de actividad económica publicados el lunes en Estados Unidos fueron el último catalizador de la venta de bonos. Si bien la reacción de los rendimientos fue más fuerte que la habitual frente a estos indicadores, las cifras se suman a otras señales de una economía con un impulso particularmente sólido.

La Reserva Federal de Atlanta estima actualmente que la economía estadounidense podría crecer a un ritmo anualizado del 5,08% en el tercer trimestre.

Al mismo tiempo, Deutsche Bank estima que las ganancias de las compañías del S&P 500 durante el tercer trimestre podrían mostrar un crecimiento interanual de alrededor del 30%.

El posicionamiento de los inversores también podría estar amplificando el movimiento, según el banco. Pero el argumento principal es que la suba de los rendimientos combina señales positivas sobre el crecimiento con sus implicancias para la política monetaria y una tasa de interés de equilibrio más alta.

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El planteo deja abierta una pregunta para el mercado de bonos: si los rendimientos están subiendo sin que las expectativas de inflación sean el principal factor detrás del movimiento, ¿hasta dónde podrían llegar si el mercado comenzara efectivamente a preocuparse por la inflación?

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