SpaceX afronta la llegada de una avalancha de acciones al mercado con el valor en mínimos

La implacable ley de la oferta y la demanda, una de las primeras lecciones de cualquier estudiante de Economía, va por el nuevo gigante de la Bolsa. Protagonista del mayor debut bursátil de la historia y con un valor de mercado de alrededor de 1,5 billones de dólares (unos 1,3 billones de euros), SpaceX dará a partir de este jueves rienda suelta a la liberación del primer paquete de acciones en manos de sus accionistas desde su salida a Bolsa. Son títulos que estaban en manos inversores de la compañía antes de su debut y que se van a ir liberando poco a poco para favorecer la estabilidad de la acción a medida que vayan finalizando los distintos periodos de permanencia ( lock up , en el argot).

SpaceX salió a Bolsa el pasado 12 de junio al poner en circulación cerca de 639 millones de títulos, el 5% del total. A partir de esta semana el mercado tendrá que digerir la posible llegada de un nuevo paquete de títulos de hasta unos 911 millones de acciones, que ampliarán el porcentaje de acciones de SpaceX que circulan libremente en Bolsa (conocido como free float ) hasta un 12%, según una estimación de Reuters, basada en la documentación de la compañía espacial remitida al regulador de los mercados estadounidense. No hay unanimidad sobre la cifra, porque cada fuente puede considerar bloqueadas las acciones en manos de determinados accionistas, como empleados o un fondo soberano.

La previsible llegada de nuevas acciones al parqué será la segunda prueba de fuego de esta semana. La primera llegará el martes con la publicación de sus primeros resultados trimestrales como compañía cotizada. Si la demanda por acciones de la compañía de Elon Musk no aumenta al mismo ritmo que la oferta, el precio caerá. "Algunos inversores ya consideran el vencimiento del periodo de bloqueo como el momento de enfrentarse a la realidad", afirma Galen Meyer, investigador del servicio de Inteligencia de Bloomberg, en un informe. El descenso parece inevitable y el mercado ya lo descuenta, como muestra el fuerte aumento de las apuestas bajistas . Ya representan el 34% de los títulos en circulación, o unas 219 millones de acciones, frente al 29% (185 millones) de hace dos semanas y al 5% (40 millones) de mediados de junio, según un informe de la consultora S3 Partners del viernes.

"Los inversores bajistas aumentan su exposición ante varios acontecimientos clave próximos, entre ellos los vencimientos de los periodos de bloqueo", declaró el responsable de análisis de S3 Partners, Matthew Unterman, a la cadena estadounidense CNBC. La creciente fuerza de estas posiciones cortas ya preocupa hasta al propio Elon Musk. El hombre más rico del mundo publicó el pasado 18 de julio en X (parte de SpaceX) que los inversores bajistas "tendrán pocas posibilidades de sobrevivir" financieramente, porque la compañía "valdrá más que la Tierra". La verdad —con los pies en la tierra— es que los bajistas tienen buenas razones para pensar que el título va a seguir cayendo.

Tras el despegue de las primeras semanas, la acción de SpaceX ha corregido con fuerza y ahora cotiza en torno a los 112 dólares, casi un 20% por debajo de su precio inicial. No es solo un problema de la compañía, sino de todo el sector de la IA, del que SpaceX forma parte tras fusionarse en febrero pasado con xAI. El mercado duda de la capacidad de las empresas de la IA para rentabilizar estas fuertes inversiones en capacidad de computación, memoria y energía, aún menos en un mundo con el petróleo más caro, por encima de los 90 dólares el barril, con la reescalada en la guerra en Irán.

"Las elevadas valoraciones de la IA y la preocupación por el gasto futuro están lastrando a los fabricantes de chips, mientras que la caída de SpaceX por debajo del precio de su salida a Bolsa pone de manifiesto el menguante apetito del mercado por las empresas de alto crecimiento", afirmó Axel Rudolph, analista técnico jefe del bróker IG, en una nota del pasado 17 de julio. Todo ello ha provocado fuertes caídas bursátiles entre los fabricantes de chips durante las últimas semanas y llevó al Nasdaq a entrar en terreno de corrección el pasado miércoles, aunque el índice salió de él gracias al rebote de las dos sesiones siguientes.

Si la rentabilidad es la clave, el desafío de la compañía de Musk resulta aún mayor, porque la empresa arrastra un déficit creciente por sus negocios de IA. Además, presentará este martes sus primeros resultados trimestrales, por lo que cualquier decepción podría presionar la cotización. El consenso de analistas espera algo menos de 6.110 millones de euros en ingresos y unos 1.740 millones de resultado bruto de explotación (ebitda), según Bloomberg.

La desconfianza de los inversores con la capacidad de SpaceX de rentabilizar su negocio ya se hace notar en el cauteloso y profesionalizado mercado de la deuda. "Los entusiastas de Musk , que han impulsado la acción de SpaceX sea cual sea la situación financiera de la empresa, pesan menos en el mercado de deuda", comentaba Francisco Quintana, estratega de mercados del grupo ING en España, en declaraciones a este diario. En sentido inverso al precio de los bonos, la rentabilidad de la deuda de la compañía de Musk no para de crecer: el bono a diez años ya roza el 7%, mientras que la de los títulos a 30 años se acerca al 8%. Así, SpaceX paga más por financiarse que un español por un préstamo personal.

El paquete de acciones de SpaceX que podrá ser liberado a partir del jueves será solo el primero de más de una docena de desbloqueos previstos en los próximos 12 meses. SpaceX y su ejército de bancos colocadores han optado por aprovechar los distintos hitos que afronta la compañía en los próximos meses, como presentaciones de resultados trimestrales, para ir permitiendo a los inversores que entraron antes de su salida a Bolsa —como sus trabajadores o fondos de capital riesgo— para permitir estas liberaciones, en vez de fijar un periodo de seis meses o un año, habitual en otras cotizadas, para facilitar estas ventanas de liquidez.

De acuerdo con la estimación de Reuters, la siguiente oportunidad llegará el 20 de agosto y liberará otro 2% del capital social de la compañía. En septiembre se producirán, además, otras tres liberaciones de menor tamaño. El próximo gran paquete desbloqueado llegará en octubre, con la segunda presentación de resultados, todavía sin fecha cerrada, cuando el porcentaje de títulos que se moverán libremente en Bolsa aumentará del 25% al 35%.

A finales de 2026, más del 40% del capital social de la empresa estará ya disponible para negociación en el parqué. El proceso continuará de forma escalonada hasta alcanzar el 49% en mayo de 2027 y, el 12 de junio, precisamente un año después del debut bursátil, se liberarán todas las acciones restantes, incluidas las de Musk.

"Los bancos colocadores [de la salida a Bolsa de SpaceX] han sido astutos al intentar mitigar los riesgos y liberarán gradualmente el capital en el mercado", señaló Graham Secker, estratega jefe de acciones de la banca privada de Pictet, en una entrevista a este diario. En su opinión, con ello se evitará que la acción se vea lastrada: "Se espera que muchos de los que pueden vender los próximos meses sean trabajadores de la compañía, cuyas desinversiones serán ejecutadas de forma coordinada".

Unos empleados para los que se abre una ventana para hacer caja con sus acciones que, según la firma Morningstar, será aprovechada. "Creemos que la mayoría de las acciones disponibles saldrán al mercado, porque los vendedores actuales tienen un coste de adquisición bajo y mantienen sus títulos desde hace mucho tiempo", detalla Nicolas Owens, analista de renta variable de la firma.