Precios de bonos sugieren dinámica alcista para el dólar en Argentina pese a intervención oficial

Buenos Aires — Los precios de los bonos en Argentina sugieren un deslizamiento alcista para el dólar en los próximos meses a pesar de los esfuerzos del gobierno de Javier Milei por contenerlo por debajo de ARS$1.500.

A pesar de que operadores y analistas han detectado en los últimos días que el Tesoro y el Banco Central ( BCRA ) habrían estado vendiendo divisas y ofreciendo cobertura cambiaria vía instrumentos dólar linked para moderar movimientos abruptos y reducir la volatilidad, los precios de los bonos anticipan un deslizamiento alcista hacia adelante, aunque no sugieren que vayan a verse movimientos disruptivos.

"Tomando precios al cierre del lunes 3 de agosto, el tipo de cambio breakeven (equilibrio) entre títulos dólar linked y títulos a tasa fija cerró en AR$1.512 para fines de agosto, AR$1.536 para fines de septiembre y AR$1.645 para mediados de enero", detalló, ante la consulta de Bloomberg Línea, Tobías Pejkovich, economista de Facimex Valores.

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"Son cifras que están muy alineadas con los futuros, tienen implícita una suba inferior al 2% mensual para los próximos meses y se ubican casi un 20% por debajo del techo de la banda (usando nuestras proyecciones de inflación para calcular el techo)", añadió Pejkovich.

En la primera rueda bursátil de agosto (del lunes 3) el Banco Central compró US$18 millones, la cuarta cifra más baja desde el comienzo del programa de compra de reservas en 2026 excluyendo las dos ruedas sin intervención de enero y julio.

Según detalla un informe de Portfolio Personal Inversiones (PPI), la adquisición representó apenas el 3,9% del volumen operado en el mercado spot T+0 (en A3), la quinta menor proporción desde iniciado el programa. Asimismo, el martes 4 sumó otros US$28 millones en compras.

Esas compras de divisas por debajo del promedio que mantiene el Central en 2026 han sido interpretadas por analistas como parte de la estrategia para no sumar presión alcista a la divisa.

Esta tendencia empezó incluso a avizorarse en la última semana de julio, aunque ello no impidió que la entidad cerrara julio con el tercer mayor registro mensual de compras de reservas del año. De hecho, el viernes 31, la consultora 1816 escribió: "Mientras se fijaba el dólar para el final de la Lelink de julio, el martes el Central dio la señal más clara de que no quiere que el dólar suba por encima de AR$1.500: cortó una racha compradora de 135 ruedas en el spot mientras aceleraba ventas de Lelink. Entre febrero y fines de mayo, la línea en la arena del spot parecía ser ARS$1.400 y el Central pudo defenderla durante meses sin dejar de comprar en el oficial, más allá de que algunos días vendía muchos más nominales de Lelink que los dólares que compraba en el spot. Es por esto que el fin de la racha compradora es un mensaje contundente, más allá de que el miércoles haya vuelto a comprar para alcanzar los US$2.000 millones en el mes".

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En tanto, desde PPI estimaron que el otorgamiento de cobertura cambiaria por parte del sector público consolidado (BCRA + Tesoro) aumentó cerca de US$5.000 millones durante julio, a falta únicamente de conocer la intervención en el mercado secundario de dólar linked de las últimas dos ruedas del mes. De esta forma, el stock total habría alcanzado aproximadamente US$11.240 millones, tras aumentar unos US$3.000 millones en junio.

En julio, la expansión de la cobertura cambiaria estuvo liderada por instrumentos vinculados al dólar. Se colocaron US$3.467 millones en el Dual TAMAR/dólar linked con vencimiento en enero 2028 (luego de la elección presidencial), a su vez que el stock de títulos dólar linked puros en manos privadas aumentó otros US$1.280 millones, entre colocaciones primarias e intervenciones del BCRA en el mercado secundario.

"Nuestra lectura es que tanto la estabilidad cambiaria observada en julio (el spot bajó 0,2% punta a punta) como las compras de reservas por US$2.163 millones fueron posibles, en buena medida, gracias a este fuerte aumento de la oferta de cobertura oficial. Hacia adelante, la sostenibilidad del esquema dependerá de que ese ritmo de expansión pueda moderarse sin generar nuevas presiones sobre el mercado cambiario", sentenciaron desde PPI.

El dólar oficial volvió a coquetear el martes con los ARS$1.500, pero finalmente cerró en ARS$1.496. Según destacó PPI, la rueda estuvo acompañada por nuevas señales de oferta de cobertura oficial: se disparó el volumen operado en la D31G6 hasta US$229 millones y el interés abierto en futuros volvió a expandirse (+US$55 millones), principalmente en los contratos de septiembre y noviembre.