Cómo la Bolsa española ha conquistado los 20.000 puntos haciendo ricos a todos menos a los españoles

El espaol aprendi con sangre lo que era una dcada de crisis, postcrisis y tipos de inters al 0%. Si no estaba en el mercado patrio era porque haba perdido la fe en rascar algo de rentabilidad en Espaa. Y as lleg al verano de 2022 cuando el Banco Central Europeo (BCE), tras meses de preanunciarlo al mercado, subi las tasas oficiales por primera vez. Despus lo hara otras nueve veces ms. Y en un mercado cargado de bancos es gasolina para seguir subiendo. La cuestin es que cuando el Ibex subi un 10% en los ltimos tres meses de 2022 a las familias espaolas les pill con el pie cambiado. En 2023 el ndice pas de 8.229 puntos a cotizar sobre los 10.100, un 23% arriba, y todava no terminaba de calar en el sentimiento inversor. En 2024 el salto fue de otros 1.500 puntos, casi un 15%. Pero la fiesta total lleg en 2025. Desde la barrera el inversor nacional vio al ndice pasar de los 11.600 a los 17.300 enteros, un 49% al alza superando a prcticamente todas las bolsas internacionales, incluso a la todopoderosa Wall Street. La bolsa espaola ha cogido velocidad y si para pasar de 10.000 a 15.000 puntos se tom 20 meses; los siguientes 5.000 se han conseguido en la mitad de tiempo, dejando muy atrs aquellos mximos histricos que consiguiera justo antes de que todo saltara por los aires ante la gran crisis financiera de 2008. El Ibex 35 ha marcado un nuevo rcord histrico tras conquistar los 20.000 puntos este martes. De hecho, ha terminado el da en los 20.023,6 puntos.

Decir que Espaa est de moda es casi un pleonasmo . Se hundi ms que otros pases europeos por la pandemia que golpe, especialmente, al sector servicios, y desde entonces crece ms que sus pares y la previsin es que 2026 sea ms de lo mismo. El Gobierno acaba de revisar al alza, hasta el 2,6% su previsin para este ao, y la bolsa avanza a doble dgito. Hay casi fiebre por no quedarse fuera. Aquello del FOMO estadounidense en su versin espaola. A cierre del primer semestre del ao la bolsa espaola ha disparado sus volmenes de negociacin un 34%, con ms de 254.000 millones de euros intercambiados y una media diaria de ms de 2.060 millones, segn datos recopilados por SIX. Estamos hablando de niveles comparables a ocho aos atrs. Si mantiene esta racha el mercado nacional podra cerrar 2026 con ms de medio billn de euros negociados, algo no visto desde 2018, y no ha sido porque la participacin de los hogares en bolsa haya aumentado especialmente, ni siquiera de los inversores profesionales. Los ltimos datos, todava provisionales, hablan de un "incremento marginal" en la tenencia de acciones espaolas por parte de las familias , que rondara el 16%, segn apunta BME. Quienes tienen cada vez ms son los grandes inversores extranjeros -sobre todo estadounidenses y britnicos- que controlaran ya ms de la mitad de la bolsa nacional, donde destacan The Vanguard Group, BlackRock, Amundi o Charles Schwab. De hecho, la firma que dirige Larry Fink acaba de convertir a Espaa en su mayor apuesta a nivel mundial para el segundo semestre de este ao.

Ese " cainitismo espaol", como lo define Jos Ramn Iturriaga, gestor de Abante Asesores y al frente de dos fondos que han brillado especialmente los ltimos aos en bolsa espaola, como Okavango Delta o Spanish Opportunities, es lo que junto al "ruido poltico" actual "hace que el nivel de exposicin del retail y el institucional espaol sea bajsimo ", todava ms hoy entre los escndalos de corrupcin o la falta de presupuestos generales desde hace tres aos. "No nos terminamos de fiar" de que la subida de la bolsa patria sea consistente en el tiempo. "El problema vendr cuando nos lo creamos y entremos en una fase de euforia", sostiene el gestor. La realidad es que el Ibex, que se ha dicho hasta la saciedad que vena de mucho ms atrs que sus pares europeos, lidera todas las ganancias con un alza de ms del 120% en el ltimo quinquenio. Esto es ms que Italia, que es la nica bolsa capaz de doblar tambin su capitalizacin en este tiempo; y ms que Alemania (60%), que el mismsimo EuroStoxx 50 y ms que el Cac francs, que no vive su mejor momento ante la fuerte inestabilidad poltica del pas y con una deuda pblica disparada (30%).

"La economa espaola mantiene una buena percepcin global porque las cuestiones polticas internas resultan prcticamente irrelevantes cuando se realiza un diagnstico fro desde el exterior", sealan los analistas de Bankinter, que creen que el liderato de Espaa entrar en "una fase de moderacin" paulatina, "ms bien provocada por la inaccin de la poltica econmica en combinacin con la presin fiscal (...) en absoluto dirigida a mejorar la productividad" . Aun as ven al Ibex 35 ms all de los 22.300 puntos el prximo verano. Esta es una de las grandes preguntas de quienes han visto cmo el Ibex doblaba su valoracin en los ltimos aos sin sumarse a la fiesta .

Ahora mismo hay cuatro compaas en el mercado que estn por encima de la barrera de los 100.000 millones de euros de capitalizacin: Banco Santander, en los 184.000 millones; Inditex, sobre los 180.000 millones ; Iberdrola en los 137.000 millones y BBVA alcanza los 137.000 millones de euros. CaixaBank cotiza sobre los 88.000 millones de euros. Subida de tipos mediante, los seis bancos cotizados protagonizan revalorizaciones de entre el 300% y el 470% desde Unicaja y Santander a Banco Sabadell que, liberado de la OPA de BBVA, en el ltimo ao se ha limitado a descansar de las ganancias. El captulo bancario parece estar a punto de terminarse, a pesar de que el BCE ha sido el nico banco central que se ha atrevido a volver a la senda de subida de tipos para dar caza a la inflacin que ha provocado el conflicto en Oriente Prximo . Desde julio del ao pasado acereras como ArcelorMittal, la constructora y firma de servicios ACS, o valor de defensa como Indra se colocan a la cabeza del Ibex, con ganancias que llegan al 100%.

"El contexto contina siendo pro-mercado y favorable a la aceptacin de riesgos. El coste de oportunidad de quedarse fuera sigue siendo superior a la prdida potencial que vendra asociada a un repentino deterioro del contexto", apunta Bankinter, dentro de un claro panorama a favor de las bolsas, sobre todo tras la firma entre EEUU e Irn del MoU ( Memorandum of Understanding ) que tiene como objetivo el fin del conflicto en los prximos meses. Para Iturriaga "la bolsa espaola tiene el viento de cola gracias a un sector bancario que, sin despeinarse , tiene asegurado crecimiento a tres aos vista solo por expansin de balance con valoraciones que siguen estando razonablemente baratas" porque sus precios disparados en bolsa vinieron a compensar los precios de derribo a los que cotizaban antes de 2021. "El binomio rentabilidad-riesgo es mucho ms atractivo aqu que en las bolsas globales [especialmente en EEUU] donde hay debajo un problema de concentracin evidente, con valoraciones que solo se sostienen si crees que crecimientos de beneficios del 20% son sostenibles" a lo largo del tiempo.

Aquello de que 'dinero llama a dinero' se est viendo tambin entre los inversores espaoles, que han aumentado el inters por comprar. Es lo que asegura Ricardo Seixas, responsable de renta variable de Bestinver, que confiesa que, a pesar "del importante avance del mercado, todava seguimos por detrs" frente a comparables europeos. En su opinin, y esto es algo generalizado entre los analistas y gestores, es momento de volver a los bsicos considerando la guerra de Irn como un episodio transitorio en trminos burstiles. "Volvemos a un entorno continuista (respecto a enero de este ao) con crecimientos fuertes de beneficios de las compaas y una remuneracin al accionista que sigue al alza y que est por encima de la media" del resto de mercados.

"Espaa, que se identificaba con bancos que no eran invertibles, ha pasado de estar de capa cada y no tener ningn inters a ser un ndice que vuelve a estar", Glen Spencer, director de estrategia de renta variable y crdito de Banco Sabadell. "Los bancos siguen estando atractivos por valoracin tras una mejora de sus previsiones, ya que han transitado desde un escenario en el que el valor del dinero era cero o negativo y a unos tipos normalizados que te permiten ganarte la vida" con su negocio tradicional de prestar dinero.

En cualquier caso, Roco Maldonado, responsable de renta variable en Santander AM, cree que " no es el mejor momento para entrar de forma agresiva y sin discriminar despus de una subida tan fuerte. El punto de entrada ya no es tan evidente como hace unos meses. Dicho esto, tampoco creemos que haya que evitar Espaa simplemente porque haya subido". En esta misma lnea, Natalia Aguirre, directora de Anlisis de Renta 4, identifica para el Ibex "un recorrido limitado", con mucho foco en la temporada de resultados que arranca ya y con un "repunte previsible de la volatilidad durante los 60 das que durarn las negociaciones de paz, quedando importantes aspectos por clarificar, fundamentalmente los relativos a cmo ser la apertura total del Estrecho de Ormuz (cundo y en qu condiciones), qu ocurrir con los activos iranes congelados y con las reparaciones comprometidas con Irn".

Si Renta 4 da una valoracin de 20.100 puntos para el Ibex a cierre de 2026, Sabadell no llega siquiera a ese nivel hasta finales de 2027. Spencer cree que es muy probable que en el verano, ante la cada de los volmenes y el repunte de la volatilidad, es muy probable ver una correccin en mercado a la que el Ibex "no sera inmune".

Los expertos coinciden en que ser difcil ver un rally a doble dgito en la segunda parte del ao. No hay que olvidar que el Ibex sum ms del 10% hasta junio. Y tambin creen que su potencial se basa en ms beneficios, dividendos y sectores que estn llamados a liderar las nuevas ganancias del mercado dentro de "tendencias estructurales como inversin en infraestructuras, electrificacin y turismo", seala Maldonado.

El mercado patrio, dominado por bancas y elctricas, acoge tambin firmas de nicho, dentro de la industria, automocin o renovables, que son lderes a nivel internacional y con un peso muy relevante de las exportaciones. "Con que se despejen las dudas a nivel geopoltico o geoestratgico deberamos tener potenciales importantes", apunta Seixas. En esta misma lnea desde Abante sealan a compaas como Acerinox (con la mitad de sus ingresos en EEUU), Gestamp (proveedor tier-1 de automviles a nivel global), Tubacex, la farmacutica Grifols o el fabricante de piscinas Fluidra. "Son firmas que cotizan baratas, que seguirn dando soporte a la bolsa espaola y que todava no han entrado en el radar del inversor", subraya. Tambin sigue gustando, dice Sabadell, el sector defensa, representado en Espaa con Indra y Amper: y tambin derivadas de la tecnologa como los "centros de datos o elctricas en el suministro y conexin de estas empresas, como ACS, Merlin Properties o Redeia", a falta de semiconductores o de grandes firmas de inteligencia artificial en donde Espaa -y casi Europa- an es un pramo.