El dólar desafía todos los pronósticos y aún podría dar otra sorpresa en Colombia

Bloomberg Línea — El comportamiento del dólar en Colombia sigue sorprendiendo al mercado, en medio de una combinación de factores que incluyen el diferencial de tasas de interés, el precio del petróleo y las expectativas sobre las primeras decisiones del nuevo Gobierno.

Aunque existe consenso en que esos elementos seguirán marcando el rumbo de la tasa de cambio en el corto plazo, las perspectivas difieren sobre lo que podría ocurrir después. Para Daniel Velandia, director de estudios económicos de Credicorp Capital, la reciente caída del dólar ha sido mayor a la prevista.

"La verdad es que cada vez que el dólar sigue cayendo nos sigue sorprendiendo", afirmó Velandia. "No hay ningún modelo que sugiera que el dólar debería seguir bajando".

Aunque reconoció que la divisa podría perforar el umbral de COP$3.000, señaló que ese escenario sería pasajero. "Aunque existe la posibilidad de que caiga por debajo de COP$3.000, creemos que, de ocurrir, sería un fenómeno más bien temporal".

Velandia explicó que factores como el precio del petróleo, el diferencial de tasas de interés y la victoria de Abelardo De la Espriella han impulsado la fortaleza del peso, pero consideró que su efecto tenderá a disiparse.

"Nuestra expectativa es que el dólar retome una tendencia al alza hacia adelante", indicó.

También sostuvo que el mercado está pendiente de las decisiones del nuevo Gobierno en materia de financiamiento. "Existe la expectativa de que el nuevo Gobierno realice emisiones de deuda o tome crédito en dólares, lo que podría incidir sobre la tasa de cambio".

No obstante, sostuvo que el diferencial de tasas entre Colombia y Estados Unidos ya está reflejado en los precios. "El mercado ya descuenta un aumento adicional de 50 puntos básicos por parte del Banco de la República este mes y también asume que la Fed mantendrá las tasas sin cambios".

En ese sentido, señaló que un factor adicional podría ser el mensaje del banco central. "Podría haber algo de presión adicional si, después de la decisión de este viernes, el Banco de la República deja explícitamente abierta la puerta a nuevos incrementos de tasas".

Camilo Pérez, director de Investigaciones Económicas de Banco de Bogotá, coincidió en que el escenario base ya está incorporado por los inversionistas.

"Justo ese escenario, de estabilidad en la tasa de la Fed y un aumento de tasas por parte del Banco de la República, es el que tanto los analistas como el mercado ya tienen descontado. Es decir, ese escenario ya está implícito en los precios", dijo.

Agregó que una reacción distinta sólo se produciría si las decisiones sorprendieran al mercado. "¿Cuál sería la sorpresa? Que ocurriera lo contrario: que la Fed subiera las tasas y que el Banco de la República también las aumentara o decidiera mantenerlas estables. Ese sería un escenario distinto al que hoy espera el mercado y, en ese caso, sí habría una reacción que probablemente se traduciría en una mayor devaluación".

Felipe Campos, gerente de Estrategia e Inversión de Alianza Valores, señaló que las variables que hoy dominan el mercado son principalmente de corto plazo.

"En particular, los diferenciales de política monetaria y el precio del petróleo, que también ha favorecido al peso colombiano y ha contribuido a sostener su fortaleza", advierte Campos.

Sin embargo, destacó que el principal foco de atención está en el inicio del nuevo Gobierno. "El factor más importante sigue siendo la expectativa sobre los primeros 100 días del Gobierno y qué tanto logre materializar sus políticas. Esas son las tres principales fuentes de volatilidad".

Campos añadió que la comunicación del Banco de la República será tan importante como la decisión sobre las tasas de interés.

"No sólo importa la decisión de política monetaria, sino también el mensaje que la acompañe", y en esa línea, expuso que "si el Banco de la República sube las tasas, pero al mismo tiempo da señales de que el ciclo de incrementos está llegando a su fin o ya terminó, a través de su comunicación, eso tendría un efecto sobre el mercado".