Así respira el VC español: rondas bajas que son más altas y campeones nacionales que mueven la aguja
El poder tractor de campeones nacionales como Factorial y Perk engorda las cifras de inversin de 2026 mientras Europa se entrega a IA y robtica y la alternativa del venture debt crece.
Una cifra resume la alegra que embarg al inversor especializado en startups durante aquel 2021 de champn, caviar y rcords: 4.648 millones de euros se levantaron entonces, un listn nunca antes alcanzado y nunca despus rebasado. Esta frontera numrica recuerda de algn modo los 36 aos de plusmarquista mundial del pertiguista Sergei Bubka y esos 6,14 metros (al aire libre) que parecan imposibles de batir, aunque despus irrumpiesen en las alturas el galo Renaud Lavilleine y, sobre todo, el sueco Armand Duplantis. Con las rondas y los dgitos del emprendimiento tecnolgico ocurrir algn da lo mismo, pero no ser, salvo sonora campanada, en 2026.
Entre 2022 y 2025, con las cifras del Observatorio de Startups de Bankinter, se observa un decaimiento seguido de una lenta pero progresiva recuperacin. En 2022 se levantaron 3.424 millones, en 2023, con el VC winter soplando fuerte y helando los nimos, fueron 2.370 millones, y a partir de 2024 (3.204 millones) y 2025 (3.114 millones) se registr un acercamiento al estado primaveral anterior. En Espaa, el curso actual avanzaba sin sobresaltos ni grandes atracones. Hasta el pasado 2 de junio, se ponan sobre la mesa 1.322 millones y tres verticales quedaban encumbrados: aeroespacial, gracias sobre todo a las rondas de PLD Space (118 millones) y EOS-X Space (120); edtech, donde despuntan Preply (128 millones) y Bcas (30); y biotech y salud, con las referencias de Universal DX (62 millones) y Biorce (44). El zambombazo lleg el da 3, cuando dos campeones nacionales, Factorial y Perk (antes TravelPerk), anunciaron sendas operaciones mastodnticas a escala nacional, 690 millones la primera entre equity y deuda, y 300 millones la segunda.
Ese poder tractor de los grandes nombres del ecosistema se deja ver tambin en el marco ms amplio de Europa, macrorregin que, segn PitchBook, se anota un primer trimestre estratosfrico con 21.900 millones de euros movilizados, cifra sin parangn, y un 61,3% de las inversiones (13.400 millones) aterrizando en el fecundo jardn de la IA. Hay que introducir aqu un matiz. Es un sector por s mismo cuando se refiere a los grandes modelos de lenguaje de Google, OpenAI, Meta y Anthropic, o lo es tambin cuando se utiliza como capa adicional de software con usos mucho ms especializados en legal, medicina...?
Incluye PitchBook en su boletn varios brochazos ms: las megarrondas (IA, robtica) inflan notablemente el tamao medio de las operaciones; los fondos de venture capital comprometieron 3.500 millones (+11,1% anual); y la modalidad del venture debt trep hasta 5.900 millones gracias a Mistral y Nscale, adeptas hoy a esta frmula. Aunque puede incluir warrants (la posibilidad del prestamista de comprar acciones de la startup a un precio fijo y durante un plazo acotado), el venture debt se diferencia del capital riesgo en que supone otorgar un prstamo con intereses sin dilucin del capital de los fundadores.
Cuestin de perspectiva. Para tomarle el pulso al dinero se recurre a tres testimonios complementarios: los de Iaki Arrola, managing partner y cofundador en K Fund, gestora pata negra por tamao y recorrido; Enrique Penichet, socio fundador en Draper B1, especializada en etapas intermedias; y Rubn Ferreiro, homlogo de los dos anteriores en Lanai Partners, muy orientada a las fases ms tempranas de la startup.
Con la doble y despampanante operacin de Factorial (por la que K Fund apost desde sus albores) y Perk, Arrola introduce ya un matiz: "Mostramos una dependencia muy acusada hacia este tipo de rondas protagonizadas por compaas grandes, pero eso no es el mercado". En la parte baja del levantamiento, con pesas de menos kilos/millones, observa el directivo de K Fund "mejores proyectos que nunca". "Algo ha cambiado en Espaa. Este founder de fases pre-semilla y semilla ahora puede llamar a un inversor extranjero sabiendo que le va a hacer caso; es as de bueno. Esto recrudece la competencia de los fondos nacionales con los extranjeros. Por nuestros mejores emprendedores hay bofetadas". Se refiere tambin Arrola al desfase existente en Europa entre los recursos que insufla la Comisin Europea a travs de distintos programas de refuerzo tecnolgico y lo que pone en paralelo sobre la mesa el inversor privado.
Penichet resalta que los flujos de Draper B1 no se ven alterados por vicisitudes como la guerra de Irn. "Los grandes recortes se registran en las scaleups en fase growth. La huella s puede notarse ms en las desinversiones. En general, las gestoras espaolas son, por tamao, ms anticclicas, aunque la incertidumbre s nos afecta a la hora de armar nuestros fondos porque se detecta menos alegra a la hora de atreverse con la inversin alternativa". Respecto a los huertos donde plantar, Penichet subraya que todos preguntan ahora a la posible invertida cmo utiliza la IA mientras a la vez crece el gusto por la robtica "y se vira hacia la deep tech cuando el SaaS parece haber cubierto todos los verticales". Es el llamado moat tecnolgico, es decir, el foso que con tecnologa propia y puntera protege la posicin frente a la competencia.
Por ltimo, Ferreiro seala que las rondas ms bajas son ahora ms altas. "Hay startups con preproducto y precliente capaces de levantar dos millones, lo cual antes era impensable. Es un cambio muy bestia porque muchas expectativas se apalancan en la IA y ahora se est movilizando dinero que llevaba uno o dos aos en el mercado. El cribado de compaas, por otra parte, no se ha endurecido porque los equipos fundadores tienen ms experiencia y suelen plantear sus proyectos en mercados que tienen sentido. Lo que hay es un efecto fomo (fear of missing out): si el capital no lo pones t, lo va a poner otro".
