¿Por qué las acciones del S&P 500 son resilientes ante la caída de los bonos?
Los rendimientos subieron por encima del 5% en las últimas semanas, sin embargo, las acciones estadounidenses permanecen resilientes.
Traders On The Floor Of The New York Stock Exchange As Fed Chair Warsh Holds New ConferenceA crude oil futures chart after a Federal Open Market Committee (FOMC) meeting on the floor of the American Stock Exchange (AMEX) at the New York Stock Exchange (NYSE) in New York, US, on Wednesday, July 29, 2026. Federal Reserve officials left interest rates unchanged, but a fractured vote signaled growing conviction among some policymakers that higher rates are needed to curb resurgent inflation. Photographer: Michael Nagle/Bloomberg(Bloomberg/Michael Nagle)
El S&P 500 terminó el mes de septiembre con números apenas negativos respecto del cierre de agosto (-0,5%) y está más 12% arriba en el año, volviendo a mostrar resiliencia en un contexto en que los rendimientos de los bonos estadounidenses subieron hasta niveles que no se veían desde 2007.
Analistas del mercado financiero coinciden en que la fortaleza de las acciones estadounidenses está directamente relacionada con el auge de la inteligencia artificial (IA).
"Incluso a estos niveles de tasas (por encima de 5,2% a 10 años), sigue siendo rentable para las compañías avanzar en la construcción de data centers", sostuvo Martín Cordeviola, de Portfolio Personal Inversiones (PPI). El analista mencionó que "las compañías están generando ganancias sólidas" y que, a pesar de factores como los precios del petróleo o el rendimiento de los Treasuries, "el mercado anticipa que el gasto en este segmento seguirá acelerándose".
Además, Cordeviola añadió que este "superciclo de inversión" no beneficia únicamente a los líderes de chips y memorias como Nvidia Corp. (NVDA) o Micron Technology Inc. (MU), sino a toda la cadena de infraestructura física, extendiendo su tracción a generadoras de energía y equipamiento eléctrico, sistemas de refrigeración líquida para servidores, conectividad de alta velocidad y REITs inmobiliarios especializados.
"Más que resiliencia, lo que vimos fue un índice que sostuvo el número de cabecera gracias a un solo sector", cuestionó Mauricio Villacorta, estratega de inversión de IOL. Y detalló (con datos al 29 de septiembre):
"El S&P 500 ponderado por capitalización (SPY) cedió apenas 0,4% en 30 días, pero la versión de igual ponderación (RSP) cayó 4,5%. Desde el cierre del 16 de septiembre, día en que la Reserva Federal (Fed) subió 25 puntos la tasa, el SPY sumó 1,3% y el RSP restó 1,3%. Esa brecha de 2,6 puntos en dos semanas indica que el promedio esconde lo que pasa por debajo".
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En el desglose por sector, Villacorta reseñó: "En 30 días, solo tecnología avanzó (+4,3%). Salud y comunicaciones quedaron planos y los otros ocho cayeron, con materiales (-6,8%), financieros y consumo discrecional (-6,4% ambos), inmobiliario (-6,3%) y utilities (-6,0%) a la cabeza".
Hecha esta advertencia, Villacorta resumió: "El mercado sí sintió las tasas, pero la concentración maquilló el resultado. Si esa concentración se mantuviera, cualquier freno en el ciclo de inversión en IA sería difícil de compensar con el resto de los sectores.
"La resiliencia de la bolsa estadounidense se explica, fundamentalmente, por las ganancias corporativas", sintetizó Nicolás Max, chief investment officer de Criteria. Al respecto, proyectó que, este año, el crecimiento de las ganancias muy probablemente supere el 20% anual, "un número sin precedentes fuera de los momentos en que la economía sale de una recesión y las compañías crecen sobre una base baja".
También enfatizó en que el fenómeno ya no se limita a las Magníficas 7, los hiperescaladores o los semiconductores vinculados al boom de la inteligencia artificial. "Se amplió la cantidad de compañías y sectores que están creciendo sus ganancias".
¿Qué aspectos pueden poner en riesgo la resiliencia del S&P 500?
El principal riesgo para el mercado aparecería si los rendimientos de los bonos estadounidenses continúan subiendo al mismo tiempo que comienzan a deteriorarse las expectativas sobre las ganancias corporativas.
"Mientras el crecimiento de las ganancias siga compensando el mayor costo de capital, el mercado puede convivir con tasas elevadas", sostuvo Cristóbal de la Paz Valenzuela, fundador y CEO de DLPay. Pero, advirtió que si ambas variables comienzan a moverse en contra simultáneamente "la presión sobre las valorizaciones sería mucho mayor".
Otro factor de riesgo sería la persistencia de las condiciones actuales durante un período prolongado, especialmente si se produce un shock de costos de energía que se traslade a la economía estadounidense a través de una mayor inflación importada.
Según Fernando Quezada Aldunce, wealth management advisor y acreditado CAMV, ese escenario podría incrementar la presión sobre los Treasuries y, eventualmente, llevar a la Reserva Federal a mantener una postura más restrictiva.
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Quezada destacó que el comportamiento de las acciones value (de valor) ofrece un elemento de respaldo para el mercado, dado que han mostrado retornos para los accionistas a través de dividendos, recompras y una elevada generación de caja.
A su juicio, esto reduce parcialmente la dependencia del índice respecto de una expansión de los múltiplos de las compañías growth (de crecimiento). Además, señaló que la fortaleza ya no está concentrada exclusivamente en las megacapitalizaciones tecnológicas, sino que también alcanza a sectores como financieros, salud, energía e industriales.
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Clase de activo: equity. "Más que resiliencia, lo que vimos fue un índice que sostuvo el número de cabecera gracias a un solo sector", cuestionó Mauricio Villacorta, estratega de inversión de IOL.
Y detalló (con datos al 29 de septiembre): "El S&P 500 ponderado por capitalización (SPY) cedió apenas 0,4% en 30 días, pero la versión de igual ponderación (RSP) cayó 4,5%.
Si esa concentración se mantuviera, cualquier freno en el ciclo de inversión en IA sería difícil de compensar con el resto de los sectores. "La resiliencia de la bolsa estadounidense se explica, fundamentalmente, por las ganancias corporativas", sintetizó Nicolás Max, chief investment officer de Criteria.
