Por qué BlackRock sigue optimista con el mercado estadounidense y qué mira en Latinoamérica

El optimismo respecto de las acciones estadounidenses y la preferencia por el tramo corto y medio de la curva de treasuries son dos de las ideas que recorren la mirada que hoy tiene BlackRock respecto del mercado de valores, según describió en diálogo con Bloomberg Línea Francisco Rosemberg, quien es director gerente y responsable del negocio de wealth & family office para Latinoamérica de este gigante mundial de la gestión de activos.

Rosemberg explicó que la visión positiva sobre las forma parte de la lectura que BlackRock hace sobre el impacto potencial de la inteligencia artificial (IA) en la economía. La firma cree que la enorme inversión necesaria para desarrollar data centers , infraestructura y capacidad de generación eléctrica puede traducirse, con el tiempo, en mayores niveles de productividad, eso haría crecer la economía y caería el peso de la deuda sobre el total.

Según explicó, el escenario actual combina una etapa de "escasez" de recursos e infraestructura con la posibilidad de una futura "abundancia" derivada de las ganancias de productividad que genere la tecnología.

Uno de los interrogantes centrales para Rosemberg es si la inteligencia artificial permitirá que la economía estadounidense supere su tendencia histórica de crecimiento. Según explicó, Estados Unidos lleva aproximadamente un siglo expandiéndose a una tasa cercana al 1,9% y ni el boom de Internet logró romper de manera sostenida ese ritmo.

"Hoy todavía no se sabe", señaló sobre la posibilidad de que la IA permita superar esa tendencia. Para el ejecutivo, la respuesta tendrá consecuencias sobre el crecimiento, las tasas de interés y la relación entre la deuda y el Producto Interno Bruto.

En ese escenario, Rosemberg habló de una "polifurcación", con resultados potenciales muy diferentes para los mercados. "Puede pasar esto o todo lo contrario, es el día y la noche".

Como ejemplo, mencionó un escenario de tasas cercanas al 5% frente a otro, asociado a un fuerte crecimiento, en el que podrían ubicarse alrededor del 3%. Una diferencia de 200 puntos básicos que, según dijo, cambia por completo el escenario para los inversores.

A eso se suma el aumento del endeudamiento corporativo. Los hiperescaladores utilizaron una parte importante de su flujo de caja para financiar inversiones en data centers y están recurriendo a los mercados de capitales para obtener financiamiento. Ese proceso incrementa la deuda del sector corporativo y eleva la compensación que exigen los inversores, explicó.

En renta fija, BlackRock mantiene una sobreponderación en la parte corta y media de la curva porque considera que allí existe actualmente un mejor retorno ajustado por riesgo.

El cambio en el comportamiento de los bonos también lleva a BlackRock a replantear la manera de construir las carteras. Rosemberg señaló que, antes de la pandemia, la correlación entre acciones y bonos era negativa, mientras que en los últimos cinco años llegó a ser positiva en alrededor del 7% para las acciones y bonos globales.

En ese contexto, sostuvo que la renta fija de larga duración puede seguir ofreciendo ingresos, pero no necesariamente funciona como la misma cobertura frente a un shock de mercado.

La firma propone, por eso, pensar en el concepto de "portafolio total". En lugar de comenzar por una distribución predeterminada entre renta fija y renta variable, la idea es identificar primero los temas a los que se quiere estar expuesto y luego definir cómo implementarlos mediante activos públicos, privados, gestión activa o índices.

Ese enfoque también modifica la forma de definir a un inversor conservador. Rosemberg señaló que hace 15 años era habitual asociar ese perfil con la compra de Treasuries largos, pero que hoy esa equivalencia ya no resulta tan evidente.

"Lo que era conservador hace 15 años, hoy capaz no lo es", sostuvo. Según explicó, la diferencia entre un inversor agresivo y uno conservador puede estar cada vez más vinculada con la capacidad de soportar iliquidez y mantener posiciones en activos privados durante períodos prolongados.

Consultado sobre la posibilidad de que exista una burbuja alrededor de la inteligencia artificial, Rosemberg fue explícito: BlackRock no considera que actualmente haya una burbuja de IA y tampoco ese es su escenario base, aunque sí es un riesgo que monitorea.

Para evaluar las valuaciones, explicó, no alcanza con observar el price earnings (ratio precio / ganancias) actual. También hay que considerar las ganancias esperadas hacia adelante, que pueden modificar sustancialmente la lectura sobre el precio de una acción.

El interrogante, en ese caso, es si esas expectativas de ganancias son alcanzables. Rosemberg señaló que las compañías estadounidenses están registrando un crecimiento de g anancias comparable con niveles observados cuando una economía sale de una recesión, aunque en este caso no hubo previamente una caída de de magnitud similar.