¿Los altos rendimientos de los bonos golpearán al mercado? No necesariamente, según Lombard Odier
El holding financiero de origen suizo sostiene que el crecimiento y las ganancias corporativas pueden compensar el mayor costo del capital, incluso con tasas elevadas por más tiempo.
¿Los altos rendimientos de los bonos golpearán al mercado? No necesariamente, según Lombard OdierFotógrafo: Michael Nagle/Bloomberg(Bloomberg/Michael Nagle)
Los elevados rendimientos de los bonos soberanos no necesariamente representan un obstáculo para los mercados de acciones, siempre que el crecimiento económico se mantenga sólido, la credibilidad de la política monetaria no se deteriore y la Reserva Federal no entre en un ciclo sostenido de subas de tasas, según Lombard Odier.
El holding financiero suizo detalló que la era del capital excepcionalmente barato que predominó desde la crisis financiera global quedó atrás. Y agregó que el escenario actual, marcado por un crecimiento robusto y nuevas tensiones geopolíticas, llevó a un aumento de los rendimientos de largo plazo, mientras que factores estructurales como mayores déficits fiscales, un fuerte ciclo de inversión y menores compras de bonos por parte de los bancos centrales apuntan a que las tasas permanecerán elevadas durante más tiempo.
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Para Michael Strobaek, Global Chief Investment Officer de Lombard Odier, el crecimiento nominal sólido mantendrá elevados los rendimientos de los bonos de mayor plazo. Los indicadores apuntan a una mejora de la actividad en Estados Unidos, Asia y Europa, mientras que la inversión corporativa continúa expandiéndose y la rentabilidad de las empresas se mantiene firme.
En este contexto, la entidad considera que los elevados rendimientos de los bonos no debilitan el atractivo de los activos de riesgo. El impulso de las ganancias corporativas continúa compensando el mayor costo del capital, lo que mantiene contenidos los riesgos a la baja para las acciones.
Lombard Odier mantiene así una posición favorable hacia los activos de riesgo, con una sobreponderación tanto de las acciones de mercados desarrollados como de emergentes.
La evolución de la política monetaria será otro factor clave para los mercados. Los bancos centrales mantienen el foco en la inflación y Lombard Odier espera algunos ajustes adicionales de política monetaria por parte de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo.
Sin embargo, la firma advierte que esos movimientos moderados no deberían interpretarse como el inicio de un nuevo ciclo de subidas de tasas. Las tendencias subyacentes de los precios siguen siendo desinflacionarias, pese a la volatilidad de corto plazo impulsada por la energía.
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En renta fija, Lombard Odier mantiene una posición neutral sobre los bonos soberanos y prefiere los vencimientos intermedios, particularmente el segmento de cinco a siete años, frente a las duraciones más largas. También conserva una preferencia por la deuda de mercados emergentes con mayores rendimientos.
Las novedades políticas en Europa y Estados Unidos serán seguidas de cerca durante los próximos meses, aunque Lombard Odier no espera que modifiquen de manera significativa el escenario económico o de mercado.
La firma sostiene que los inversores ya se han acostumbrado a operar en un contexto de elevada incertidumbre política. Por eso, considera que los altos rendimientos de los bonos y el ruido político no necesariamente deberían descarrilar a los mercados.
Mientras el crecimiento siga siendo robusto, la credibilidad de las políticas económicas se preserve y la Fed no entre en un ciclo sostenido de subas de tasas, Lombard Odier considera que las condiciones de mercado seguirán siendo favorables.
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