Deuda de la IA enciende una alerta en el BIS por sus posibles efectos en otros mercados de bonos

Las manos humanoides son la prueba definitva contra el exagerado entusiasmo de la IA física.Ponentes y exposiciones en la Cumbre de Humanoides de Tokio todavía no son capaces de imitar el toque humano.(Bloomberg)

El Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus sigla en inglés), también conocido como Banco de Basilea, advirtió que el creciente financiamiento de la infraestructura de inteligencia artificial (IA) mediante deuda podría elevar los riesgos para la estabilidad financiera y generar presiones sobre los rendimientos de los bonos de largo plazo.

Aunque los efectos de contagio hacia otros mercados de deuda fueron limitados hasta ahora, una emisión sostenida al ritmo actual podría provocar impactos mayores y más persistentes.

En un informe publicado en octubre de 2026, el organismo analizó las estructuras de financiamiento que utilizan los grandes hiperescaladores estadounidenses, los nuevos proveedores de servicios de computación en la nube especializados en IA, conocidos como neoclouds, y los laboratorios que desarrollan esta tecnología.

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El gasto de capital de los cinco mayores hiperescaladores de Estados Unidos superaría los US$800.000 millones a fines de 2026, un monto equivalente a alrededor del 2,5% del producto interno bruto (PIB) del país. El BIS señaló que la expansión de esta infraestructura se financia cada vez más mediante deuda de largo plazo y estructuras complejas fuera de balance.

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¿Cuánta deuda genera la expansión de la inteligencia artificial?

La emisión bruta de bonos de los cinco mayores hiperescaladores estadounidenses alcanzó los US$222.000 millones hasta septiembre de 2026. Según el informe, la mayor parte de esa deuda se emitió a largo plazo y representó más del 10% de las emisiones de deuda del Tesoro estadounidense de largo plazo durante este año.

A ese financiamiento se suma la emisión de bonos y títulos respaldados por activos a través de vehículos fuera de balance. Según fuentes del mercado citadas por el BIS, durante 2026 se colocaron entre US$75.000 millones y US$100.000 millones en instrumentos vinculados a esos vehículos.

Los compromisos asociados a estas estructuras también son significativos. Moody's Ratings estimó que los compromisos de arrendamiento de centros de datos de los mayores hiperescaladores ascendían a US$1,2 billones a mediados de 2026. De ese total, alrededor de US$820.000 millones correspondían a contratos de arrendamiento que todavía no habían comenzado.

El BIS advirtió que estas estructuras pueden atraer capital institucional al combinar activos como respaldo con compromisos de arrendamiento y garantías. Sin embargo, también dificultan identificar dónde recaen finalmente los riesgos, cuyas exposiciones se concentran en unas pocas grandes empresas en una magnitud superior a la que reflejan sus balances.

Los vehículos de propósito especial pueden ser propietarios de centros de datos y emitir deuda respaldada por esos activos. Los hiperescaladores alquilan capacidad a estos vehículos y, en algunos casos, adquieren participaciones minoritarias o garantizan el valor residual de los activos.

Los proveedores de chips también participan en estas estructuras: venden hardware, mantienen participaciones en algunos proveedores de infraestructura, se comprometen a comprar capacidad de procesamiento y, en ciertos casos, respaldan obligaciones de arrendamiento.

Los bancos, por su parte, pueden conceder préstamos para construir los centros de datos y financiar a los fondos de crédito privado que compran la deuda de los vehículos.

Estas relaciones generan riesgos por la concentración de las exposiciones y las conexiones entre las empresas. Un proveedor de chips, por ejemplo, podría verse afectado por las dificultades de un cliente a través de varios canales simultáneos: sus ventas de hardware, sus inversiones accionarias, sus compras de capacidad y las garantías que haya otorgado.

Además, las garantías contractuales no eliminan todos los riesgos. Si un hiperescalador no renueva un arrendamiento o lo rescinde antes de tiempo, el vehículo podría tener que buscar otro inquilino o vender sus activos. Esto podría ocurrir cuando otras empresas también estén ofreciendo capacidad similar, lo que presionaría los valores de reventa.

El organismo también alertó sobre la opacidad de estos compromisos. Los arrendamientos que todavía no comenzaron se divulgan, pero no se contabilizan como deuda, mientras que las garantías suelen registrarse por un valor reducido o nulo hasta que los pagos se vuelven probables. Esto puede dificultar que los inversores evalúen su exposición real a una misma empresa.

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El BIS señaló que el crecimiento de la deuda vinculada a la inteligencia artificial también podría repercutir en mercados ajenos al sector. Una parte importante de estos instrumentos tiene vencimientos largos y está en manos de instituciones financieras no bancarias que también poseen bonos del Tesoro y deuda corporativa con grado de inversión.

Una mayor oferta de bonos de largo plazo tiende a elevar la compensación que exigen los inversores por asumir riesgo de duración. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense sirven como referencia para fijar los precios de las hipotecas y los bonos corporativos, y también influyen en las tasas de largo plazo de otras economías.

El informe examinó 18 jornadas de 2026 en las que llegaron al mercado noticias relacionadas con el financiamiento de la IA. En esos días, la prima por plazo de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó alrededor de 1,5 puntos básicos, una vez considerados los cambios en las tasas de política monetaria esperadas y otros acontecimientos que afectan al mercado.

Sin embargo, el aumento respecto de los demás días se revirtió en dos jornadas de negociación. Los diferenciales de los bonos corporativos con grado de inversión tampoco registraron cambios significativos.

El BIS observó que los rendimientos aumentaron más en los vencimientos largos durante esas jornadas, un patrón compatible con una mayor compensación por el riesgo de duración, aunque aclaró que esto no constituye evidencia de una relación causal.

La presión potencial, no obstante, está creciendo. En 2026, los bonos de los hiperescaladores con vencimientos de 10 años o más representaron alrededor del 24% de las emisiones corporativas con esos vencimientos y el 13% de la emisión bruta de bonos del Tesoro estadounidense. En 2024, esas proporciones eran de aproximadamente el 3% y el 1,5%, respectivamente.

El organismo advirtió que, si la oferta continúa expandiéndose al ritmo actual, un grupo concentrado de inversores tendrá que absorber un volumen mayor de obligaciones con exposiciones correlacionadas. Esto podría ejercer una presión más intensa sobre los rendimientos de largo plazo y aumentar los riesgos para la estabilidad financiera, especialmente cuando el apalancamiento se traslada a estructuras opacas fuera de balance.

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