Déficit de Colombia es peor de lo pensado y para Wall Street ahora inicia la verdadera prueba
Bancos reconocen avances en el sinceramiento fiscal, pero advierte que el reto pasa por ejecutar los recortes y cubrir unas necesidades de financiamiento.
Bloomberg Línea — Las cuentas fiscales de Colombia resultaron más deterioradas de lo que Wall Street esperaba. El nuevo presupuesto puso sobre la mesa obligaciones que no estaban plenamente reconocidas y trasladó la atención de los inversionistas hacia la capacidad del Gobierno de Abelardo De la Espriella para ejecutar el ajuste que promete.
Ver más: Citi ve un "reset fiscal" en Colombia, pero ahora el foco de los mercados pasa a cómo financiarlo
El déficit del Gobierno Nacional Central llegaría a 7,2% del PIB en 2026 y saltaría a un récord de 9,4% en 2027. Los bancos de inversión coinciden en la magnitud del deterioro, aunque matizan que parte responde a un sinceramiento de obligaciones heredadas y no a nuevo gasto discrecional.
La deuda añade presión. Goldman Sachs ( GS ) calcula que la deuda neta pasará de 59,7% del PIB en 2026 a 66,2% en 2027, mientras las necesidades brutas de financiamiento alcanzarán COP$266 billones (US$83.000 millones). La consolidación, además, dependerá de medidas que todavía deben materializarse.
Para Santiago Téllez, economista de Goldman Sachs, las nuevas cifras muestran que el punto de partida para el ajuste fiscal es "peor de lo que se entendía anteriormente". El banco considera que la consolidación probablemente comenzará en 2028, aunque ve posible que 2027 marque su inicio.
Edificios en Bogotá, Colombia, el miércoles 17 de diciembre de 2025. (Bloomberg/Nathalia Angarita)
La revisión que realizó el Gobierno en la presentación del presupuesto para el próximo año elevó el déficit de 2026 en 1,9 puntos porcentuales frente a la guía anterior y el de 2027 en 4,9 puntos, según el análisis de Téllez. El déficit primario también empeoraría, desde 3,3% del PIB este año hasta 4,5% el próximo.
Una parte del cambio está en gastos antes no reconocidos. Goldman identifica COP$9,6 billones (US$3.000 millones) vinculados al Fondo de Estabilización de Precios del Combustible (FEPC), además de subsidios de gas y electricidad y obligaciones insuficientemente financiadas en salud y pensiones. A esto se suman gastos asociados con la reconstrucción tras el terremoto.
JPMorgan ( JPM ) destaca cerca de COP$23 billones (US$7.200 millones) en obligaciones heredadas no plenamente contabilizadas, entre pensiones, salud, salarios públicos, universidades y FEPC. El servicio de la deuda aporta una presión todavía mayor: aumenta COP$37,4 billones (US$11.700 millones) respecto del presupuesto previo.
El banco estadounidense valoró el cambio de diagnóstico y sostuvo que "la disposición del Gobierno a cuantificar el desequilibrio fiscal heredado en lugar de ocultarlo es un paso adelante significativo".
Citi ( C ) llega a una lectura similar. El analista Esteban Tamayo considera que la revisión debe entenderse como un reinicio fiscal y no como un nuevo choque. El déficit de 9,4% sería una fotografía previa al ajuste, después de incorporar pasivos, atrasos y gastos antes subfinanciados y retirar ingresos considerados optimistas.
Los ingresos previstos para 2027 caen cerca de COP$41 billones (US$12.800 millones) frente a la propuesta anterior, mientras el gasto aumenta COP$33 billones (US$10.300 millones) hasta COP$529,2 billones (US$165.200 millones), según Citi. La revisión, por tanto, combina mayores obligaciones con una base de recaudo más conservadora.
Una sucursal de Citibank en San Francisco. (Bloomberg/David Paul Morris)
Goldman tampoco cree que el salto del déficit sea una pérdida automática de disciplina. "No los interpretamos como evidencia de una menor determinación por la restricción fiscal", dijo Téllez. Para la firma, las cifras reconocen una posición fiscal más tensionada de la que mostraban las proyecciones anteriores.
El tamaño del déficit no es la única preocupación. Las necesidades brutas de financiamiento de 2027 subirían a COP$266,3 billones (US$83.100 millones), desde COP$130,4 billones (US$40.700 millones) en el marco previo, según resaltó Citi. Los desembolsos internos alcanzarían COP$150,9 billones (US$47.100 millones) y los externos COP$87,7 billones (US$27.400 millones).
Tamayo resume el foco para los inversionistas al señalar que "para los mercados, el financiamiento sigue siendo la cuestión central". Citi advierte que todavía hay poca información sobre cómo se obtendrá el componente externo y cuánto procederá de bonos internacionales, multilaterales o fuentes bilaterales.
Ver más: Colombia debe dar claridad sobre su estrategia fiscal tras el terremoto, advierte UBS
Información con base en Redacción Sinergia Empresarial. Redacción y edición: Sinergia Empresarial.
