Cuatro variables que mantienen a Citi optimista con Argentina y las dinámicas mira con preocupación

Buenos Aires — Citi ( C ) se mantiene "moderadamente optimista" con Argentina a pesar de que continúan viendo al país como "vulnerable" a los riesgos externos y domésticos producto de su bajo nivel de reservas.

Ricardo Dessy, economista jefe de Citi research para el Cono Sur, destacó la consolidación de cuatro variables bajo el gobierno de Javier Milei que reflejan "una muy buena foto macroeconómica", pero dijo que aún sigue con atención la dinámica asimétrica de la actividad al tiempo que alertó que una suba global de tasas representa "la mayor amenaza para la continuidad del programa".

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"La mayor amenaza global es la suba de tasas de interés . Sería muy malo porque nos agarra en un proceso de compras de reservas y un gran riesgo para la continuidad del programa ", dijo en un zoom organizado por Citi Research en el que presentó un repaso de la coyuntura macroeconómica de Argentina y Uruguay en el contexto global actual y analizó los riesgos políticos y económicos que enfrenta el país de cara al 2027 electoral.

Dessy inició su exposición explicando los motivos por los que en Citi se mantienen "moderadamente optimistas" con Argentina.

Si bien reconoció que el país todavía es vulnerable por su bajo nivel de reservas , dijo que ve un contexto de estabilidad y previsibilidad gracias a que la situación macroeconómica muestra hoy una "muy buena foto" producto de que empiezan a consolidarse "resultados interesantes" en materia fiscal, compras de reservas, el salto de las exportaciones y la baja de la inflación.

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Javier Milei y Luis Caputo, durante la presentación del Presupuesto 2025 en en Congreso (Bloomberg/Tomas F. Cuesta)

Respecto de la dinámica fiscal , el economista destacó que "no solo hay superávit fiscal primario y está en equilibrio financiero, sino que es el tercer año que se sostiene". En ese punto, marcó la "gran diferencia" respecto de experiencias previas en las que el déficit se corrigió a la fuerza de la mano de una devaluación y licuación del gasto.

"Esta corrección fiscal es más sustentable en el tiempo", destacó.

También elogió las compras de reservas efectuadas por el BCRA que llegaron de la mano de una reversión en la visión de que comprar dólares iba a trasladarse a precios. Ese paradigma, dijo, se rompió: "Cuando no hay pesos en exceso, el passthrough no existe".

En esa línea, el economista destacó la baja de la inflación y recordó que cuando se implementa un programa de estabilización es esperable que la primera baja sea muy fuerte por eliminación de oferta monetaria, pero añadió que "ahora estamos amesetando contra el piso de 1,5% a 2% que probablemente se mantenga por un año más".

Es que según explicó, la Argentina transita ahora una segunda etapa basada en la corrección de precios relativos que "lleva tiempo", al tiempo que marcó que la reducción de los subsidios a las tarifas públicas también le pone un piso a la inflación.

Como cuarto pilar, Dessy subrayó la importancia del salto de las exportaciones independientemente de si se supera el objetivo de US$100.000 millones este año. Al respecto, destacó que ese salto se va a dar con mayores exportaciones energéticas, lo que permitirá abrir la puerta a más estabilidad en la oferta de dólares y superar la estacionalidad propia del agro.

Producto de esas mejoras macro, Dessy explicó que las calificadoras de riesgo mejoraron la calificación de la Argentina. "Es una muy buena noticia, porque la calificación anterior impedía a fondos invertir en activos argentinos por considerarse de alto riesgo", recordó antes de señalar que el upgrade "cambia las perspectivas del país".

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Del otro lado del pizarrón, entre las variables que Citi ve como los principales riesgos, Dessy puso la lupa sobre la actividad económica en este año. Si bien dijo que en la entidad proyectan un crecimiento de 2,9% en 2026, impulsada por sectores como la energía, minería y el agro, marcó que se trata de una dinámica "muy asimétrica" ya que sectores intensivos en empleo como la construcción, la industria y el consumo siguen rezagados.