Trade electoral en Argentina: cuándo impactará en el dólar, según la experiencia internacional
Un bróker destacó que la experiencia histórica muestra que todavía falta mucho tiempo para que sea necesario tomar cobertura cambiaria con motivación electoral.
Buenos Aires — Mientras los bonos soberanos y las acciones argentinas comienzan a incorporar un escenario electoral en sus precios, el mercado cambiario todavía tendría margen para mantenerse al margen de esa dinámica. Esa es una de las principales conclusiones de un informe de Facimex Valores, que advierte que aún es prematuro tomar cobertura cambiaria con las elecciones como principal argumento.
La diferencia entre los activos financieros y el dólar radica, según la casa de Bolsa, en los factores que determinan sus movimientos. Mientras los bonos y las acciones pueden reaccionar anticipadamente a cambios en las expectativas políticas, el tipo de cambio está más condicionado por los flujos comerciales y financieros vinculados a la inversión. La demanda especulativa, en cambio, suele adquirir un papel más relevante a medida que se acerca la elección.
Facimex basa su análisis en un estudio de Dirk Willer, Ram Bala Chandran y Kenneth Lam publicado en 2020, que examinó el comportamiento del tipo de cambio real alrededor de 23 elecciones presidenciales latinoamericanas.
La muestra incluyó elecciones en las que un candidato considerado negativo por los mercados obtuvo al menos 25% de los votos. El criterio buscó concentrar el análisis en procesos electorales donde existiera una incertidumbre política con potencial impacto sobre los mercados.
El resultado muestra un patrón temporal bastante definido. La presión sobre las monedas comienza, en promedio, unos seis meses antes de la elección, pero se intensifica especialmente durante los tres meses previos.
A partir de allí, la dinámica cambia. Cerca de un mes antes de los comicios la tendencia de depreciación comienza a moderarse y, aproximadamente dos semanas antes, empieza a revertirse. Después de la elección, esa reversión puede transformarse en un rally significativo.
La regularidad del fenómeno es especialmente relevante: en las 23 elecciones analizadas hubo depreciación cambiaria entre tres meses y dos semanas antes de los comicios. En sentido contrario, 22 de las 23 elecciones registraron una apreciación de la moneda entre las dos semanas previas y los tres meses posteriores.
El patrón histórico sugiere que el mercado argentino todavía está demasiado lejos del momento en el que la incertidumbre electoral debería comenzar a impactar de manera significativa sobre el tipo de cambio.
Según Facimex, el efecto podría comenzar a sentirse entre febrero y abril de 2027, dependiendo de si finalmente existen o no PASO. Pero la incidencia más importante del proceso electoral sobre el dólar no llegaría hasta mayo o julio.
Por eso, el bróker considera prematuro construir una estrategia de cobertura cambiaria cuyo principal catalizador sea la elección.
Esto no implica que el tipo de cambio permanezca necesariamente estable durante los próximos meses. La conclusión es más específica: no habría, por ahora, razones históricas suficientes para atribuir al riesgo electoral un papel central en la evolución del dólar.
Aunque Facimex desaconseja anticipar una cobertura cambiaria exclusivamente por motivos electorales, sí encuentra atractiva una rotación dentro de los instrumentos en pesos.
La recomendación es pasar del Boncer de marzo de 2027 (TZXM7) a la Lelink de marzo (D31M7), y del Boncer de junio de 2027 (TZX27) al Bonte dólar linked de junio (TZV27).
La apuesta se apoya en que los instrumentos dólar linked todavía incorporan una depreciación relativamente moderada del tipo de cambio real bilateral: apenas 1,6% para marzo de 2027 y 4,3% para junio.
En otras palabras, la estrategia no supone que el mercado cambiario vaya a comenzar inmediatamente a descontar las elecciones. Más bien, busca posicionarse de manera gradual frente a una eventual depreciación del peso sin pagar, a esta altura, un costo elevado por esa cobertura.
El diagnóstico de Facimex establece así una diferencia entre los activos que ya pueden estar protagonizando un "trade electoral" y el mercado cambiario.
Los Globales y, potencialmente, las acciones pueden anticipar con mucha mayor rapidez un cambio en las expectativas políticas. El dólar, en cambio, responde a una combinación más amplia de factores, entre ellos el comercio exterior, los flujos de capital y las decisiones de inversión.
Información con base en Redacción Sinergia Empresarial. Redacción y edición: Sinergia Empresarial.
