Petrobras, Pemex, Ecopetrol, YPF: ¿qué empresas nacionales ganarán con el alza del petróleo, según Moody's?

Ciudad de México — La bonanza en el precio del petróleo y un desempeño operativo sólido no se traducirán en una mayor calidad crediticia ni ganancias para algunas de las petroleras nacionales de Latinoamérica.

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La guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán, que provocó el cierre del estrecho de Ormuz en el Golfo Pérsico, catapultó el precio del crudo por encima de los US$100 por barril. Aunque la frágil tregua desinflamó los precios, la nueva ola de hostilidades militares sigue empujando el precio al alza.

"Las políticas gubernamentales de amplio alcance pueden anular las ganancias que obtienen las petroleras gracias a los altos precios", afirma el documento de la calificadora.

Aquellas petroleras nacionales con balances más sólidos, fuentes de ingresos diversificadas y políticas internas claras de fijación de precios pueden absorber mejor los shocks relacionados con políticas, agregó la agencia.

La escalada de precio del petróleo beneficia de forma inmediata a la división de exploración y producción de la brasileña Petrobras y le permitirá eventualmente trasladar los altos precios a su segmento de refinación y venta al público.

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El flujo de efectivo operativo de Petrobras aumenta en US$5.000 millones por cada incremento de US$10 por barril en el precio del Brent, el crudo de referencia internacional. Su flujo de efectivo operativo también aumenta en US$1.900 millones por cada incremento de US$10 por litro en los precios del diésel, y en US$1.000 millones por cada aumento de US$10 por litro en los precios de la gasolina.

"Las nuevas medidas del Gobierno de Brasil para combatir la inflación limitarán el beneficio de Petrobras derivado del aumento de los precios del petróleo y los combustibles. Aun así, la gestión de cartera y los sólidos márgenes de producción de petróleo compensan en gran medida ese riesgo", escribió Moody's.

Pero el Gobierno de Brasil también busca reducir los efectos inflacionarios subsidiando el diésel y la gasolina y un impuesto temporal a las exportaciones de crudo, por lo que ambas medidas limitarán los beneficios de Petrobras.

Las métricas crediticias de Petrobras se mantienen "sólidas", con una deuda total de aproximadamente US$74.000 millones, incluyendo ajustes de Moody's, y US$9.000 millones en efectivo más US$7.000 millones en créditos revolventes a diciembre de 2025.

Según Moody's, el Gobierno de México limita la ganancia de la empresa en términos de flujo de efectivo derivado del alza de los precios internacionales del crudo y los combustibles.

"Los mayores precios del petróleo incrementan la carga fiscal de Pemex más de lo que mejoran su rentabilidad derivada del downstream -refinación y comercialización-, por lo que Pemex seguirá necesitando un apoyo considerable del Gobierno", dijo la calificadora.

México está subsidiando parte del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) de la gasolina regular y diésel. Estas medidas restringen la capacidad de Pemex para trasladar sus mayores costos a los consumidores de combustibles.

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Las medidas implican aproximadamente MXN$4,6 por litro o US$0,26 en subsidios para el diésel y MXN$3,3 por litro para la gasolina, por lo que Pemex se mantiene expuesta a la política de precios locales en lugar de a los precios de mercado.

Pemex paga al Gobierno un impuesto de 30% sobre el valor de mercado de los hidrocarburos extraídos, los cuales, por ley, son propiedad federal y también debe vender sus productos refinados a precios establecidos por el Estado mexicano, aunque los costos de sus insumos para el combustible reflejan el costo de producción del petróleo en lugar de los precios del mercado internacional.