Mapfre sale de compras para acelerar su expansión en Estados Unidos

En Massachusetts, donde Ruth Wakefield inventó las galletas con trocitos de chocolate en 1938, viven más de siete millones de personas. En 2025, había 5,59 millones de vehículos registrados. En adelante, uno de cada cuatro tendrá un seguro de Mapfre.

La compañía española ha pisado el acelerador en Estados Unidos con la adquisición de Safety Insurance Group por 1.542 millones de dólares (1.352 millones de euros). Una operación, anunciada el 23 de julio, que le permite afianzarse en el noreste del país y consolidar su liderazgo en los ramos de auto y hogar en Massachusetts, con cuotas del 25% y el 17%, respectivamente. Además, se convertirá en la segunda mayor aseguradora de automóviles particulares y la primera de hogar y automóviles comerciales de la región de Nueva Inglaterra, un mercado de 35.000 millones de dólares.

Safety es la segunda mayor compra en la historia de Mapfre. Estados Unidos también protagonizó la primera, con Commerce Insurance Group (2008). Con la operación, el país pasará a aportar casi 4.000 millones de dólares en primas proyectadas con un beneficio de 233 millones. EE UU gana peso dentro del grupo y disputará a Brasil su condición de segundo mercado, tras España.

"La compra es estratégica a nivel de crecimiento, financieramente óptima y ayuda a aumentar el ROE, la rentabilidad. Safety es una franquicia sólida y rentable, que ha reportado beneficios en 44 de sus 45 años de historia", destaca José Luis Jiménez, consejero y director general financiero de Mapfre. "Estados Unidos es el mayor mercado de seguros del mundo, una de las economías más boyantes y tiene una divisa fuerte. La operación consolida nuestro liderazgo en un mercado que conocemos muy bien y crea valor", subraya. Incluso, más del estimado. "Hay una oportunidad adicional de sinergias que no se proyecta", avanza.

La adquisición se articulará a través de la filial Mapfre USA. El grupo presidido por Antonio Huertas pagará 105 dólares por cada acción de Safety, lo que supone una prima del 44% respecto al cierre de la estadounidense el 23 de julio. La compra se realizará en efectivo e implica un impacto sobre el ratio de Solvencia II de 10 puntos porcentuales y de siete puntos porcentuales en el apalancamiento —ambos dentro del rango de referencia de Mapfre—. Se financiará mediante un préstamo puente suscrito con Citibank y Deutsche Bank. Según Standard & Poor's, Safety tendrá un impacto limitado en el perfil de riesgo de Mapfre.

La operación se cerrará en el primer trimestre de 2027. Generará unas sinergias de costes de 30 millones de dólares anuales a partir del tercer año, así como un impacto positivo superior al 5% sobre el beneficio neto. El mercado, cogido por sorpresa, reaccionó con tibieza. Safety se revalorizó un 41%, mientras Mapfre cedió casi un 5%. "Para ver el efecto de la operación, debe pasar más tiempo", considera Jiménez. Sin embargo, los expertos apuntan varios factores de incertidumbre.

"La situación de Estados Unidos es uno de ellos. Además, está por ver si, tras las subidas de precios de los últimos años , hemos llegado al tope en un contexto donde se podría estar comprando Safety en el pico de ciclo de precios del seguro", plantea María Paz Ojeda, analista de Banco Sabadell.

También están en el foco los múltiplos de la operación. "El pago por acción de Safety implica un múltiplo PER para 2025 [número de veces que el beneficio por acción está contenido en la cotización] alto, por encima de la media del sector: 17 veces, frente a una media de entre 11 y 13 en el negocio de No Vida en Estados Unidos", señala Nuria Álvarez, de Renta 4 Banco. Para Ojeda, "también parece cara si los comparas con competidores europeos, pero los múltiplos de las aseguradoras americanas siempre cotizan con primas. Con las sinergias y la optimización del reaseguro, que resta volatilidad a la cuenta de resultados y libera capital de solvencia —al menos 140 millones de dólares, según Mapfre—, el múltiplo es más atractivo".

El apalancamiento y el ratio combinado —que mide la eficiencia técnica del negocio asegurador— completan la lista de incertidumbres. Según Álvarez, "en un primer momento, parece que han pagado de más por una compañía con un ratio combinado medio por encima del de Mapfre USA (95% a junio) y que reportó pérdidas en el primer trimestre".

Javier Beldarrain, de Bestinver Securities, coincide: "El momento es bueno por la posibilidad de darle la vuelta, pero compran un negocio que pretenden que se estabilice hasta el 97% de ratio combinado, por debajo de lo que esperábamos para Mapfre USA este año (96%) y en 2027-2028 (95%). Es decir, un negocio menos rentable de lo que tienen, que no mejorará la cuenta de resultados".

La opinión común entre los analistas, no obstante, es que la operación tiene sentido estratégico: la clave estará en la ejecución y en la rentabilidad que se extraiga. También consideran que el mercado respondió a la baja a la compra y a la gestión del exceso de solvencia, no a los resultados del primer semestre que se presentaron el mismo día del anuncio de la operación. Mapfre ganó 624,2 millones de euros hasta junio, un 9,4% por encima del mismo periodo de 2025. Las primas alcanzaron los 16.126,9 millones, con un avance interanual del 1,1%. El ratio combinado mejoró 0,3 puntos porcentuales, hasta el 92,8%. España y Portugal aportaron 5.978,5 millones en primas y 278,6 millones (un 16,6% más) al resultado. Brasil, con un ratio combinado del 73,8%, fue otro motor de rentabilidad, junto al reaseguro.

Ahora, la compañía encara con prudencia la recta final del año. El tercer trimestre, que incluye la época de huracanes, se vigilará de cerca por el fenómeno climático de El Niño. "Tiene una implicación muy grande a nivel de lluvias o sequías en Brasil y de huracanes en Estados Unidos, y se habla de uno de los mayores desde que hay datos", señala Beldarrain. La siniestralidad en México y Chile, las pérdidas en Italia y el negocio de automóviles en España estarán también bajo escrutinio. Mapfre, que también acaba de comprar el 38,9% de Tuio —primera aseguradora en integrarse en ChatGPT—, espera "otro año récord", según ha prometido su presidente. En 2025, ganó 1.132,6 millones. Este año concluye su plan estratégico, revisado al alza en marzo y que contempla una rentabilidad (ROE) superior al 13%. A cierre de junio, el ROE ajustado era del 13,4%