El petróleo presiona a un BCE reticente a volver a subir los tipos de interés este jueves

Desde la ltima reunin del Banco Central Europeo (BCE) el pasado 11 de junio el Viejo Continente ha vivido la primera subida de tipos de inters en tres aos, la firma ocho das despus de la firma de un principio de acuerdo (MoU, ' memorandum of understanding ') entre EEUU e Irn y, de nuevo, la vuelta al conflicto armado el 7 de julio ante la falta de entendimiento, al menos, en el primer plano poltico. Desde entonces, voces conocedoras de las negociaciones en Oriente Prximo sostienen que, en la segunda lnea diplomtica, nadie se ha levantado de la mesa y que las conversaciones siguen su curso. El gran cuello de botella sigue estando en el estrecho de Ormuz donde el trfico contina paralizado a la espera de que los buques puedan transitar por l sin miedo a ser atacados. La cuestin es que, casi mes y medio despus, el petrleo Brent ha vuelto a subir a los 90 dlares por barril, la misma zona donde se encontraba el pasado 11 de junio cuando Christine Lagarde decidi dar un paso al frente al ser el primer banco central en atreverse a subir las tasas oficiales para combatir la inflacin generada por la guerra en Irn. Nadie ms ha seguido su estela y esto ha obligado a la presidenta del BCE a defender su decisin a cada ocasin que le preguntan.

Casas de anlisis y bancos de inversin dan por descontado que el BCE no volver a subir los tipos de inters otros 25 puntos bsicos en su reunin del jueves , pero dejan esa puerta abierta a la sorpresa. La previsin es que sea en septiembre cuando Lagarde decida volver a tocar el precio del dinero, que ha vuelto a estrangular el bolsillo de los hipotecados europeos en un mercado donde las entidades reconocen haber cerrado el grifo del crdito en el segundo trimestre, con condiciones adems ms duras, y con una demanda desplomada.

"Sin grandes sorpresas en los ltimos datos, como la inflacin o la actividad de la Eurozona, y los precios energticos no muy lejos de las ltimas previsiones del BCE (el petrleo ms bajo y el gas, por encima) no existe un sentido de urgencia para mover los tipos de inters ahora ", sostienen desde Bank of America. Y esta es la clave. La ltima revisin trimestral de junio -cuando no se conoca ni el principio de acuerdo, que se anunci 24 horas despus- apuntaba a un crudo Brent en 97 dlares a finales de ao, mientras que estimaba un precio para el gas natural europeo en los 45,6 euros megavatio/hora para el 31 de diciembre. Dnde estn los precios hoy? Los futuros del petrleo europeo cotizan sobre los 90 dlares, un 24% por encima de cuando comenz la guerra el pasado 28 de febrero. El gas holands est cerca de 60 euros (y cerca de mximos), un 85% por encima ante el cierre del estrecho de Ormuz.

Pero lo que ms preocupa al mercado -y a la Administracin de EEUU- es el precio de los carburantes, que se ha anclado a mximos y sigue descontando un crudo sobre 100 dlares-. El galn de gasolina, utilizado como referencia en EEUU, cotiza sobre los 3,41 dlares, un 36% por encima del inicio de la guerra; y el heating oil, sobre los 4,08 dlares, que se utiliza como referencia para el disel cotiza un 60% ms caro. "Los precios de los productos refinados, como el diesel y la gasolina, cuentan una historia muy diferente" sobre lo que descuenta, en realidad, el mercado, sealan desde Socit Gnrale en declaraciones recogidas por EuroNext.

Este mismo jueves est previsto que el Pleno del Congreso en Espaa decida en sesin extraordinaria sobre el nuevo decreto ley que recoge, entre otros, la ampliacin del alivio fiscal a los carburantes para los hogares, que expir el pasado mes de junio y dej sin efecto un IVA reducido del 10%, lo que se ha notado ya en el coste de llenar el depsito a lo que se ha sumado la 'operacin salida' de vacaciones.

"El petrleo vuelve a llevar la voz cantante" , sostienen los analistas de ING. "Una subida de tipos de inters en septiembre est totalmente descontada por el mercado y, a menos que los precios del petrleo bajen antes de esa reunin [prevista para los das 9 y 10 de septiembre], dudamos de que el mercado cambie de idea. Incluso si el BCE decidiera subir tipos esta semana y tornar a un tono mucho ms hawkish , dudamos que el recorrido de los tipos vaya mucho ms all" teniendo en cuenta que las tasas reales en el mercado, esto es, cmo ha impactado la decisin de junio sobre las rentabilidades de la deuda, ya estn en niveles mucho ms elevados.

En un reciente estudio publicado por el BCE en el mes de abril, el organismo analiza el impacto de las dos grandes crisis del petrleo vividas en Europa: la guerra del Golfo y la invasin rusa de Ucrania, adems del conflicto actual en Oriente Prximo. Una de las principales conclusiones es que el impacto real sobre la economa de la zona euro es cada vez menor desde la dcada de 1990. "Un shock de oferta de crudo con precios al alza un 10% provoca un recorte del PIB comunitario cercano al 0,2-0,3 puntos porcentuales los siguientes tres aos", afirma el BCE en su nota. Afecta, adems, al consumo privado, de media algo menos de 0,2 puntos el primer ao pero, sobre todo, a la inversin, con el mayor impacto a partir del ao 2, cuando caera cerca de 0,6 puntos. En el lado de la economa real, lo que s ha confirmado el BCE son unas condiciones ms duras de acceso al crdito para los ciudadanos, al tiempo que la demanda por parte de empresas y de hogares en busca de una hipoteca se desplom ante el mayor coste de los prstamos ante el alza de tipos y con precios de la vivienda disparados.

Los tipos de inters en la Eurozona volvieron a subir el pasado mes de junio despus de un ao en el que la decisin del BCE haba sido la de mantenerlos estables. El nuevo ciclo de alzas que descuentan los analistas vino motivado a raz de la guerra iniciada por EEUU contra Irn el pasado 28 de febrero ante el impacto que el cierre del estrecho de Ormuz ha tenido sobre los precios de la zona euro. La nueva cada del IPC comunitario vista en junio, hasta el 2,8% de crecimiento, sita al nivel de precios ya por debajo de las previsiones que el BCE revis al alza para 2026 y que la situaban en el 3% en diciembre. El mercado descuenta una prxima subida de tipos para la reunin de septiembre, cuando las tres referencias podran volver a repuntar otros 25 puntos bsicos llevando a la facilidad de depsito hasta el 2,5% y al principal de financiacin, al 2,65%, en mximos de marzo de 2025.

Sinergia Empresarial continuará el seguimiento de esta información sobre el petróleo presiona a un BCE reticente a volver a subir los tipos de interés este jueves y ampliará la cobertura conforme se confirmen nuevos elementos relevantes para el ecosistema empresarial.