El oro rebota tras caer 5% en un mes: ¿por qué los inversionistas siguen comprando?

El oro rebota tras caer 5% en un mes: ¿por qué los inversionistas siguen comprando?Un trabajador retira un lingote de oro de un baño de enfriamiento en la refinería de cobre Uralelectromed, operada por Ural Mining and Metallurgical Co.(Bloomberg/Andrey Rudakov)

Bloomberg Línea — El oro recupera terreno tras varias semanas de presión por el fortalecimiento del dólar y el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. El repunte coincide con una demanda de inversión que se ha mantenido resistente pese a la reciente corrección.

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El metal llegó a subir hasta 1,8% este viernes y superó los US$4.200 por onza, después de tocar mínimos de dos meses a comienzos de la semana. La recuperación estuvo acompañada por una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense.

La demanda en una subasta de deuda estadounidense a 30 años contribuyó a moderar los rendimientos, mientras el retroceso del petróleo también favoreció al oro. El movimiento se produce después de una caída cercana al 5% del metal durante el último mes.

La divergencia se refleja en los fondos cotizados (ETF) respaldados por oro, cuyas tenencias alcanzaron 3.149 toneladas, un máximo de cuatro años, tras aumentar 72 toneladas desde comienzos de septiembre.

Lingotes y una moneda de oro sobre billetes de dólar estadounidense en un establecimiento de compraventa de metales preciosos de Goldenmark en Varsovia.(Bloomberg/Damian Lemanski)

Christopher Wong, estratega de Oversea-Chinese Banking Corp. (OCBC), considera que "la moderación de los rendimientos ha brindado una oportunidad para que regresen algunas compras".

Para Ole Hansen, jefe de Estrategia de Materias Primas de Saxo Bank, "el oro continúa atrayendo compradores a pesar de enfrentar algunos de sus obstáculos macroeconómicos más fuertes en años".

La corrección del último mes estuvo asociada al aumento de los rendimientos reales estadounidenses, que se aproximaron al 3% a diez años y elevaron el costo de oportunidad de mantener oro. La apreciación del dólar añadió presión sobre las cotizaciones.

El rendimiento del bono estadounidense a 10 años alcanzó aproximadamente 5,3%, mientras el de 30 años se acercó a 5,7%. Según Hansen, la fortaleza del dólar explica más de la mitad de la caída del oro cuando se compara con una cesta de divisas.

Giovanni Staunovo, estratega de UBS, advierte que "estos obstáculos macroeconómicos podrían persistir a corto plazo", con la posibilidad de que el metal vuelva a probar el soporte de US$4.000 por onza.

El comportamiento de los ETF evidencia una diferencia entre operadores de corto plazo, más sensibles a las tasas y al dólar, e inversionistas estratégicos que buscan protección frente al deterioro fiscal y el endeudamiento público.

Hansen sostiene que "la misma subida de los rendimientos que desalienta la tenencia de oro a corto plazo también puede fortalecer los argumentos a largo plazo para mantenerlo".

Lingotes de oro doré apilados en la refinería de la Perth Mint, operada por Gold Corp., en Perth (Australia).(Bloomberg/Matt Jelonek)

Las mayores tasas incrementan los costos de refinanciación de la deuda soberana y pueden agravar los déficits fiscales, un riesgo que favorece la diversificación hacia activos sin exposición al crédito gubernamental.

Staunovo, de UBS, considera que la menor sensibilidad del oro a las tasas reales demuestra que la demanda estructural compensa una parte importante de las presiones macroeconómicas, incluso durante períodos de mayores rendimientos.

Esta resistencia también se observa en los ETF. Según Hansen, sus tenencias aumentaron 72 toneladas desde comienzos de septiembre, pese a la caída de las cotizaciones, una señal de que los inversionistas estratégicos mantienen sus posiciones.

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La demanda de los bancos centrales también sostiene al mercado. Según datos preliminares citados por UBS, China adquirió 23 toneladas en septiembre y Uzbekistán otras siete, mientras el banco proyecta compras oficiales anuales de entre 750 y 1.000 toneladas.

En China, los bonos gubernamentales a un año ofrecen alrededor de 1,2%, frente a casi 4,5% de instrumentos estadounidenses comparables. Esa diferencia reduce el costo relativo de mantener oro para los inversionistas chinos, según Saxo Bank.

Staunovo también prevé que la demanda de India se beneficie de la próxima temporada de festividades y de los menores precios del metal, mientras una eventual reducción de los rendimientos reales estadounidenses podría favorecer la recuperación de las cotizaciones.

Gránulos de oro vertidos en un recipiente para su posterior transformación en lingotes en una refinería de oro y plata operada por MMTC-PAMP India Pvt. Ltd., en Nuh, India.(Anindito Mukherjee)

James Stanley, estratega sénior de Forex.com, identifica una resistencia inmediata en US$4.135 y una zona superior entre US$4.200 y US$4.235. La recuperación de esos niveles podría fortalecer las señales de una reversión alcista.

Sin embargo, las señales técnicas siguen bajistas en los tres horizontes examinados por Saxo Bank, mientras una ruptura sostenida por debajo de US$4.100 podría reactivar las presiones hacia US$4.000.

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UBS mantiene una perspectiva favorable de mediano plazo y proyecta que el oro alcance US$4.600 en diciembre de 2026, US$5.000 en marzo de 2027 y US$5.400 en septiembre de ese año.

La evolución del dólar, los rendimientos reales y las expectativas sobre las tasas de la Reserva Federal determinará si las compras estructurales logran compensar las ventas especulativas durante los próximos meses.

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