Dudas por $4 billones que capturó el Tesoro en la última licitación: dónde quedaron y por qué

Si bien los datos monetarios sugieren que el Tesoro depositó esos pesos en bancos comerciales para dar liquidez al mercado y aplacar la volatilidad de tasas, en lugar de hacerlo en su cuenta en el Banco Central ( BCRA ) como es habitual, la falta de confirmación oficial hizo que los interrogantes sobre el destino final de esos pesos se disparen el fin de semana.

El jueves pasado, en conferencia de prensa, el presidente del BCRA, Santiago Bausili, evitó confirmar el destino de esos pesos alegando que la pregunta debía direccionarse al Tesoro y no al Banco Central, en momentos en que el Gobierno busca avanzar con la reforma de la Carta Orgánica.

"No tengo mucha respuesta para dar a esa pregunta, que corresponde hacer al Tesoro. No creo que hayan desaparecido. Puede ser que no los haya traído acá. Estoy seguro de que si buscamos bien en algún lado están, son bastantes como para no encontrarlos" dijo.

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Ocurre que habitualmente el Tesoro utiliza su cuenta en el BCRA para depositar los pesos excedentes que obtiene en las licitaciones de deuda y, del mismo modo, acude también a ese colchón de liquidez para cubrir la diferencia cuando el rollover es inferior al 100%.

En esa misma cuenta depositó, además, los casi ARS$24,4 billones que recibió del Central en concepto de Utilidades del ejercicio 2025 y los ARS$11,9 billones que le giró la autoridad monetaria en 2025 por esa misma razón.

La liquidez del Tesoro en esa cuenta se actualiza todos los días y puede monitorearse, con apenas dos días de rezago, en las estadísticas oficiales del Banco Central.

Pero además, el Tesoro tiene cuentas en bancos comerciales, principalmente en el Banco Nación (BNA). En esa cuenta deposita los pesos que obtiene cada mes del superávit primario y a esa cuenta acude también para afrontar pagos de salarios de la Administración pública.

La actualización de esa información, no obstante, es mensual y llega con mayor rezago. El último dato disponible hoy corresponde al cierre de mayo, cuando el Tesoro contaba con ARS$13,9 billones.

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En un informe enviado a clientes la semana pasada, la consultora 1816 recordó que "el último día de cada mes, cuando se pagan sueldos, los depósitos en pesos del sector público en bancos comerciales suelen caer cerca de ARS$3 billones, a pesos constantes actuales".

Sin embargo, marcaron que "esta vez, el 31 de julio (día que, además de ser fin de mes, liquidaba la licitación), los depósitos públicos en bancos aumentaron ARS$1,5 billones".

La variación de los depósitos del Tesoro en bancos comerciales al cierre de casa mes, según 1816 Fuente: 1816

"Esta operación que describimos es la que permitió que, luego de que liquide la última subasta, el stock de pesos que toma el BCRA en la rueda REPO baje muy poco entre el jueves (ARS$1,75 billones) y el viernes (ARS$1,60 billones). En otras palabras, la operación lo que evitó fue que suban mucho las tasas cortas el viernes", señalaron los analistas de 1816.

Esto se explica porque, de haber depositado esos pesos en su cuenta en el BCRA, como es habitual, esa liquidez habría quedado encajada al 100%. En cambio, al ingresarlos en bancos comerciales, solo una parte quedó depositada en forma de encajes, lo que permitió brindar más liquidez al mercado. Así, en las últimas tres ruedas las tasas a un día lograron recuperar cierta estabilidad.

Este lunes, de hecho, desde la consultora volvieron a abordar la cuestión al marcar que "las estadísticas monetarias confirman que el miércoles pasado el Tesoro volvió a transferir ARS$1 billón a bancos comerciales para reestablecer la liquidez del sistema".

"Las tasas a un día operaron sin grandes cambios el viernes por tercera rueda consecutiva (pases entre bancos 23% TNA y caución BYMA 22,2% TNA) en otra jornada en la que estimamos que el Central tomó ARS$1,1 billones en la rueda repo", señalaron los analistas de 1816.