Dólar, oro y bitcoin ante el discurso de Warsh en Jackson Hole: qué esperan los analistas

Bloomberg Línea — El dólar, el oro y el bitcoin ( XBTUSD ) afrontan en Jackson Hole una prueba que puede redefinir el pulso de los mercados: el primer gran discurso de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal y las señales que deje sobre inflación, tasas y la forma en que conducirá la política monetaria.

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La atención estará puesta en si Warsh aprovecha la cita de hoy para aclarar cómo reaccionará la Fed ante los datos o mantiene su rechazo a orientar al mercado sobre los próximos movimientos. Esa decisión puede trasladarse a los rendimientos de los bonos y, desde allí, a divisas, metales y criptoactivos.

La cita llega además con el 'debasement trade' nuevamente en el radar. Las dudas sobre las finanzas de Estados Unidos y las medidas para contener los rendimientos de su deuda han presionado al dólar y favorecido la búsqueda de activos que puedan preservar valor, entre ellos el oro y el bitcoin.

Esa dinámica coloca el mensaje de Warsh en el centro de la operación. Para Sim Moh Siong y Christopher Wong, analistas de OCBC Group Research, "el dólar podría encontrar apoyo si Warsh y otros funcionarios de la Fed rechazan las preocupaciones sobre la degradación de la moneda y reafirman su compromiso de devolver la inflación al objetivo del 2% de la Fed".

Citi ( C ) mantiene una visión bajista sobre el dólar antes de Jackson Hole. El analista Daniel Tobón considera que Warsh no tiene incentivos fundamentales para sorprender con un mensaje más restrictivo, debido a la moderación reciente de los datos y a las expectativas que ya incorpora el mercado.

Si los inversores descartan nuevas alzas de la Fed, disminuye el atractivo relativo de los activos estadounidenses por rendimiento, un factor que puede mantener la presión sobre la moneda, que ha caído 0,74% en el mes y 2,39% desde su máximo del año.

"Seguimos bajistas con el dólar de cara a Jackson Hole", sostiene Tobón. Para Citi, los principales riesgos para esa perspectiva están más relacionados con las valoraciones, el posicionamiento y una eventual escalada entre Estados Unidos e Irán que con el discurso de Warsh.

Andrew Hollenhorst, también de Citi, considera que el mayor riesgo para el dólar es que el funcionario resulte menos restrictivo de lo esperado. Eso podría ocurrir si destaca la reciente moderación de la inflación o abre la puerta a evaluar otros indicadores, además del PCE subyacente, para determinar las próximas decisiones de tasas.

Bank of America ( BAC ) plantea una reacción más binaria. Mark Cabana, Stephen Juneau y Alex Cohen esperan que el dólar recupere parte de sus pérdidas si Warsh presenta una respuesta creíble frente a la inflación. Si evita aclararla, prevén otra caída de la moneda y que el rendimiento del Treasury a 30 años pueda probar 5,5% o más.

Bloomberg Intelligence coincide en que la claridad de Warsh será determinante para la moneda. Audrey Childe-Freeman y Thinh Nguyen advierten que, si no precisa la función de reacción de la Fed, podrían reaparecer las dudas sobre las expectativas de inflación y aumentar la presión estructural sobre el dólar.

En la Oficina de Grabado e Impresión de Estados Unidos en Washington, D.C., fajos de billetes de US$20 pasan por una gran máquina de inspección y empaquetado mientras se cortan en billetes individuales (Al Drago)

El euro sirve como termómetro de esa debilidad. Bloomberg Intelligence mantiene abierta la posibilidad de un EUR/USD en US$1,20 durante el cuarto trimestre, mientras el modelo de Citi permite un avance hacia US$1,18 si la Fed no sube tasas, el BCE ejecuta otro aumento y el petróleo se normaliza gradualmente. Hoy cotiza sobre los US$1,16.

También pesan los factores fiscales. Bloomberg Intelligence recoge previsiones del FMI que sitúan la deuda estadounidense en 139% del PIB para 2030, desde 124% actualmente, una trayectoria que podría elevar la prima fiscal y favorecer estrategias de diversificación fuera del dólar.

Goldman Sachs ( GS ) introduce un contrapeso. Lexi Kanter y Michael Cahill encuentran que el discurso del presidente de la Fed suele ser el acontecimiento de Jackson Hole que más mueve al mercado cambiario, aunque sus datos desde 2010 no muestran una dirección consistente para el dólar.

El oro y el bitcoin llegan a Jackson Hole respaldados también por el regreso del 'debasement trade', una operación que gana fuerza cuando los inversionistas temen una pérdida de valor del dólar y buscan activos que puedan preservar valor frente al deterioro fiscal y monetario.

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