Créditos en dólares: el tabú que quiere quebrar Milei para impulsar la actividad

Buenos Aires — Casi un cuarto de siglo después de la crisis de 2001, el gobierno de Javier Milei pretende sacudir uno de los principales tabúes que existen en torno a la solidez del sistema financiero argentino.

Con el objetivo de impulsar un mayor dinamismo de la actividad, el equipo económico dejó entreabierta la posibilidad de flexibilizar las normas que impiden a los bancos prestar dólares a quienes no generan divisas, una restricción que ha operado desde principios de siglo como una suerte de mantra para los ahorristas que lentamente han vuelto a confiarle una porción de sus ahorros al mismo sistema que antes los diluyó.

Mientras espera que la nueva Ley de Inocencia Fiscal le de a los ahorristas la confianza suficiente para formalizar los dólares que atesoran bajo el colchón –en el Gobierno estiman que los argentinos tienen unos US$170.000 millones fuera del sistema financiero formal–, el equipo económico que encabeza Luis Caputo no cierra la puerta a la posibilidad de flexibilizar las normas macroprudenciales del Banco Central (BCRA).

Así lo dejaron entrever el propio presidente de la entidad, Santiago Bausili, y su vicepresidente Vladimir Werning la semana pasada en conferencia de prensa al presentar el Informe de Política Monetaria (IPOM) del segundo trimestre del año.

A ojos de las autoridades del BCRA, el contexto actual difiere del que llevó a imponer las restricciones, que según recordó Werning, tienen costos y beneficios: mantener un riesgo de descalce cero, dijo el funcionario, atenta contra la capacidad prestable ociosa que deja ese marco legal.

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El Gobierno marca diferencias entre el contexto actual y el que existía antes del estallido de la crisis de la Convertibilidad. Fuente: IPOM del segundo trimestre de 2026, BCRA

En la presentación, el Central recordó que las restricciones a la intermediación en dólares operan como un seguro contra descalce cambiario. Post crisis de la Convertibilidad, marca el documento, se optó por un marco legal que provea un riesgo de descalce cambiario igual a cero, por lo que los bancos dejaron de otorgar créditos en dólares al sector público ni a privados no exportadores fondeado con depósitos en esa moneda.

Entre los costos de esa medida, las autoridades del BCRA calcularon que la capacidad prestable ociosa actual se ubica en torno a un 17% de los depósitos en dólares, lo que limita la actividad y la creación de empleo.

Los depósitos en moneda extranjera del sector privado treparon un 185% desde que asumió Milei y superaron en julio los US$40.000 millones, marcando así un nuevo máximo histórico. Los préstamos en moneda extranjera treparon en una proporción aún mayor: 598%, hasta quedar apenas debajo de los US$25.000 millones al cierre del mes anterior.

Este dinamismo de los créditos en dólares fue clave para que el crédito al privado se expandiera desde la zona de apenas el 4% del PBI cuando llegó Milei a un 12% del producto en la primera mitad de su mandato.

Pero en el Gobierno ven que esa dinámica ha empezado a agotarse.

Por ello, abren la puerta a una flexibilización al recordar que en la actualidad existen diferencias respecto del contexto previo al estallido de la crisis de la Convertibilidad. Entre ellos, resaltan que el régimen cambiario actual no otorga un seguro de cambio implícito cómo lo hacía un tipo de cambio fijo, que hoy el multiplicador monetario en dólares "está limitado" y "no crecen argendólares", y que "por 'colchón' bancario, hoy los bancos están mejor capitalizados y más líquidos".

"La mayoría de los factores que incidieron y agravaron la dinámica de esa crisis bancaria no están presentes hoy", señaló Werning.

De esta manera, apuntan a ese 17% ocioso (unos US$6.800 millones según el nivel actual de depósitos) para dinamizar la actividad a través de un repunte del crédito.

En su habitual informe diario, Alberto Ades , de NWI Management, un hedge fund con sede en Estados Unidos, abordó este martes la decisión del BCRA de abrir la puerta a una expansión del crédito en dólares. Recordó que el propio Bausili anticipó que los bancos priorizarán deuda corporativa sobre créditos personales por fallos judiciales que complican ejecutar garantías.

"La medida busca reactivar un mercado de crédito casi congelado, pero el riesgo legal desalienta precisamente al segmento minorista que más lo necesita. La señal real no es la flexibilización en sí, sino si el Congreso o la Justicia destraban el marco de garantías antes de que el crédito en dólares tenga impacto genuino en la economía real", analizó.