Citi ve un "reset fiscal" en Colombia, pero ahora el foco de los mercados pasa a cómo financiarlo
El banco sostiene que el nuevo presupuesto no representa otro shock fiscal, sino un reconocimiento de pasivos y gastos que ya existían.
Bloomberg Línea — Citi ( C ) considera que el nuevo presupuesto que presentó el Gobierno de Colombia debe leerse como un "reset fiscal", más que como un nuevo deterioro deliberado de las cuentas públicas. Para el banco, se están reconociendo obligaciones que ya existían y retirando ingresos que considera inciertos.
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La estrategia cambia el foco sobre las cifras fiscales. El déficit previsto para 2027 alcanza 9,4% del PIB, pero Citi lo considera un punto de partida previo al ajuste. La sorpresa, según Esteban Tamayo, analista del banco, está en la magnitud de los pasivos que hasta ahora no habían sido reconocidos.
El Gobierno sostiene que ya realizó parte del ajuste fiscal en lo que va de 2026. Sin los aplazamientos y controles al gasto aplicados durante el año, el déficit habría alcanzado 8,2% del PIB, frente al 7,2% que ahora proyecta la administración.
Para Citi, "el marco revisado se entiende mejor como un ejercicio de reconocimiento fiscal que como un nuevo deterioro deliberado de las finanzas públicas de Colombia", una lectura que coloca el énfasis en la construcción de una nueva base fiscal.
En el marco de la radicación del PGN 2027, el ministro @miguel_gomez_m presentó la primera fase del Plan Rescate de la Economía: ordenar las finanzas públicas, garantizar recursos para las obligaciones esenciales y recuperar condiciones para el crecimiento. #PresupuestoDeLaVerdad pic.twitter.com/Rm3dn9ZBse
El ejercicio para 2027 combina menores ingresos con el reconocimiento de gastos que, según el Gobierno, estaban omitidos o insuficientemente financiados. Frente al presupuesto anterior, presentado por el gobierno de Gustavo Petro, los ingresos bajan alrededor de COP$41 billones (US$9.400 millones) y el gasto aumenta COP$33 billones (US$7.600 millones).
El gasto total sube así a COP$529,2 billones (US$121.700 millones), desde COP$496,1 billones (US$114.000 millones). La revisión incorpora necesidades relacionadas con salud, pensiones, nómina pública, subsidios de energía y gas, universidades, elecciones territoriales y reconstrucción tras el terremoto.
Entre esas obligaciones aparecen COP$9,6 billones (US$2.200 millones) asociados al Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles. El gasto en pensiones llega a COP$96 billones (US$22.100 millones), mientras los recursos del aseguramiento en salud ascienden a COP$71,9 billones (US$16.500 millones).
Citi advierte que no todas esas presiones necesariamente persistirán después de 2027. Los gastos electorales, parte de la reconstrucción, los atrasos y algunos pasivos contingentes se concentran en ese año, mientras salud, pensiones y nómina presentan un componente estructural.
En ese contexto, Tamayo sostiene que "el déficit de 9,4% debe verse como un piso". El presupuesto no incorpora los efectos de futuras medidas legislativas y contempla gastos que, bajo la lectura oficial recogida por Citi, habrían terminado materializándose de cualquier manera.
La siguiente pieza serán las nuevas medidas que se contemplan. El Gobierno ha planteado un ajuste del gasto equivalente a entre 2% y 2,2% del PIB, que podría llevar el déficit hacia un rango de 7,2% a 7,4%. Ese ahorro todavía no forma parte de la línea base presupuestaria.
Signage at a Citibank branch in New York. Signage at a Citibank branch in New York. Photographer: Michael Nagle/Bloomberg (Bloomberg/Michael Nagle)
El planteamiento coincide con el mensaje que el Gobierno ha dado en la Convención Bancaria que se celebra en Cartagena. José Manuel Restrepo, vicepresidente de la República, anticipó este viernes que el ministro de Hacienda Miguel Gómez presentará el denominado "presupuesto de la verdad", con el que la administración busca mostrar las obligaciones que considera insuficientemente financiadas.
La lectura del banco desplaza entonces la atención hacia la capacidad de financiar el nuevo punto de partida. "El financiamiento, no el déficit, es la principal pregunta del mercado", afirma Citi ante el aumento previsto de las necesidades brutas de recursos para 2027.
Esas necesidades alcanzan COP$266,3 billones (US$61.200 millones), frente a COP$130,4 billones (US$30.000 millones) en el marco fiscal previo. Los desembolsos brutos subirían a COP$238,6 billones (US$54.900 millones), con un incremento tanto del endeudamiento interno como del externo.
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