Técnicas Reunidas recupera el favor del mercado

El lunes 15 de junio, antes de que el mercado abriese, Técnicas Reunidas comunicaba al supervisor bursátil (CNMV) que había firmado dos grandes contratos de ingeniería y construcción para un campo de crudo en Oriente Próximo. La noticia impulsó la cotización de la compañía de ingeniería por encima de los 35 euros. Aunque desde entonces, el precio de las acciones ha bajado un poco (el jueves cotizaban en 30,3 euros), su nivel actual contrasta con la difícil situación que atravesaba la compañía hace tan solo cuatro años cuando sus títulos valían menos de seis euros.

El redescubrimiento de Técnicas Reunidas por parte del mercado no es un accidente de calendario ni el producto de una única noticia. Es el desenlace de una historia que combina una reestructuración silenciosa, un ciclo de inversión global en energía sin precedentes en décadas, y una guerra en el golfo Pérsico que primero amenazó con lastrar el valor y luego, paradójicamente, lo relanzó.

La compañía lleva más de seis décadas construyendo algunas de las mayores instalaciones industriales del mundo . Refinerías, plantas petroquímicas, complejos de gas natural licuado y grandes infraestructuras energéticas han definido históricamente su actividad. Su territorio natural han sido las grandes petroleras estatales de Oriente Próximo —Saudi Aramco, ADNOC o QatarEnergy— y su especialidad, los contratos llave en mano: diseñar, construir y entregar instalaciones 100% operativas.

Ese modelo terminó pasando factura. Entre 2019 y 2022, varios proyectos con problemas de ejecución, unidos al impacto de la pandemia y al desplome de la inversión energética, deterioraron la rentabilidad del grupo. El el Estado, a través de la Sepi, tuvo que acudir al rescate mediante un préstamo participativo de 175 millones de euros (la compañía lo devolvió de forma anticipada el pasado mes de diciembre). Según reconoce ahora una fuente oficial de la empresa, la clave de la recuperación estuvo en una decisión tomada en el peor momento: "Durante la crisis posterior a la covid mantuvimos y reforzamos los equipos profesionales, lo que nos proporcionó una clara ventaja competitiva frente a otros rivales".

Lo que vino después fue una reconstrucción paciente, articulada en torno al plan estratégico denominado Salta: prioridad a los proyectos de descarbonización, desarrollo de servicios de ingeniería y mayor presencia en EE UU, con el foco puesto en mejorar márgenes con digitalización y robótica. En julio de 2024, el presidente ejecutivo, Juan Lladó, resumía la nueva etapa con una promesa ambiciosa: duplicar resultados y devolver la compañía al Ibex 35.

Dos años después, los números sugieren que el objetivo estaba más cerca de lo que parecía. En 2024 la acción avanzó un 34%. En 2025 se disparó un 146%, pasando de 11,24 a 27,64 euros. En lo que va de 2026 suma otra revalorización cercana al 9%. Durante el primer trimestre, las ventas crecieron un 21%, hasta 1.583 millones de euros, mientras que el beneficio operativo aumentó un 35%, hasta 76 millones. Los analistas de Barclays calificaron los resultados trimestrales como "una ejecución operativa sólida con apalancamiento continuado y control disciplinado de costes".

Ese impulso coincide con un cambio profundo en el ciclo energético mundial. La transición hacia las renovables, la crisis del gas tras la guerra en Ucrania y la explosión de la demanda eléctrica ligada a los centros de datos y la inteligencia artificial han devuelto protagonismo a las empresas capaces de construir grandes infraestructuras energéticas. Técnicas Reunidas lleva años buscando cómo ubicarse dentro de ese mapa. En enero creó TR Power, una filial especializada en centrales de ciclo combinado. "La electrificación y la demanda de energía por el desarrollo de la IA generarán un salto exponencial en nuestra actividad de generación de electricidad", sostienen fuentes de la compañía. Un ejemplo del giro más inmediato es el contrato adjudicado por ArcelorMittal para una nueva instalación siderúrgica en Dunquerque (Francia).

Esta hoja de ruta se vio alterada por un nuevo conflicto bélico. A comienzos de 2026, la escalada militar entre EE UU e Irán alteró la actividad económica de la región. El cierre temporal del estrecho de Ormuz afectó a una de las principales rutas energéticas del planeta. Técnicas Reunidas tiene cerca del 70% de su cartera en la zona, con unos 4.000 empleados y alrededor de 40.000 trabajadores subcontratados vinculados a sus proyectos. La compañía estimó que cerca de un millar de envíos de materiales resultaron afectados por las restricciones logísticas.

Cuando presentó los resultados del primer trimestre, el 14 de mayo, anunció una provisión extraordinaria de 45 millones para cubrir posibles costes derivados del conflicto. El beneficio operativo reportado cayó hasta 31 millones de euros frente a los 56 millones del mismo periodo del año anterior. Sin embargo, el mensaje de la dirección fue mucho menos alarmante de lo que sugerían los titulares. "A pesar de las perturbaciones que han afectado a algunos proyectos, los niveles de ejecución se han mantenido sólidos", señaló Lladó. La compañía subrayó además que no se había producido ninguna cancelación de contratos.

La interpretación del mercado cambió de nuevo apenas un mes después. Las conversaciones de paz entre EE UU e Irán trajeron la reapertura del estrecho de Ormuz y se redujo el riesgo de nuevas interrupciones. "El acuerdo disipa los riesgos de provisiones adicionales y despeja el camino para que Técnicas Reunidas cumpla sus objetivos de márgenes", escribió Renta 4 en una nota envidada a clientes. Desde la propia compañía matizan, sin embargo, dónde está la oportunidad real: "Las grandes oportunidades que se abren en estos mercados residen mucho más en la aceleración de las adjudicaciones de nuevos proyectos de gran tamaño que ya se está produciendo" que en la reconstrucción de infraestructuras dañadas.

El grupo ya tiene aprobada la reanudación del dividendo, el primero desde 2018. La dirección acordó un pay-out (parte del beneficio que va a dividendo) del 30% sobre los resultados de 2026; En cuanto al regreso al Ibex 35 se refiere, la empresa lo ve con perspectiva: volver al selectivo les "ilusiona" y sería un factor positivo, "pero no es una prioridad", señala una fuente oficial.

Y quedan por confirmar más contratos. En mayo, la dirección había fijado un suelo para las adjudicaciones a corto plazo en Oriente Próximo: 4.000 millones de dólares como mínimo. Los contratos anunciados el pasado día 15 son el primer movimiento dentro de ese rango, y la compañía lo hizo explícito en su comunicado: los nuevos proyectos "apoyan las expectativas de adjudicaciones para 2026, en línea con la guía presentada en sus resultados del primer trimestre". La empresa está cumpliendo lo que prometió, en el plazo que prometió, con el escenario geopolítico que necesitaba.

Sinergia Empresarial continuará el seguimiento de esta información sobre técnicas Reunidas recupera el favor del mercado y ampliará la cobertura conforme se confirmen nuevos elementos relevantes para el ecosistema empresarial.